1.债市情绪显著好转，继续看好债市慢牛。因为巨额同业存单到期叠加季末MPA考核等因素，此前市场预计9月资金面偏紧。中国央行重启28天逆回购，超量续作MLF。受此影响叠加同业存单利率下行，债市利率情绪显著好转，成交火爆利率大幅下行。我们仍维持6月初提出的债市拐点判断，近期人民币汇率大幅升值、中美利差大幅走阔等因素利好债市，而且债市已经高位震荡3个多月呈现出上行钝化特征，继续看好债市慢牛。

2.人民币“恐慌性”升值，央行取消外汇风险准备金，短期升势预计趋缓。近期人民币汇率持续大幅升值，符合我们5月报告里“美元将进入贬值周期，人民币将升值”的观点，当时一致预期是人民币贬值。升值和企业恐慌性结汇有关。央行发文取消外汇风险准备金，或有意缓解市场恐慌情绪，预计短期人民币升值压力减缓，但由于市场预期刚刚处于扭转的拐点之中，自发性结汇行为才刚刚开始，尽管人民币升值速度减缓，但外汇占款改善将更明显，并带来流动性改善，债市短期受益更明确。

国际宏观解读

海外经济

1.欧央行议息会议偏鹰，美元大跌。美联储预期充分，欧央行行动受到越来越多关注，因为驱动美元指数目前更多是欧央行。本月欧洲央行维持三大利率不变，同时维持月度购债计划600亿欧元不变。欧洲央行声明称，若有必要，目前的QE计划将维持到2017年12月，上调了对于2017年的增长预期(2.2%vs.1.9%)，小幅下调2018年的通胀预测(1.2%vs.1.3%)，欧元大涨，美元下跌至91.5，黄金涨至1350，人民币上涨至6.44。欧央行称下调通胀因为汇率，暗示10月将宣布QE退出具体内容，目前欧央行每月还在购买600亿欧元债。

2.加拿大央行意外加息，加元创两年多新高。加拿大经济更加强劲并超乎预期，9月6日加拿大央行意外加息25个基点，基础利率从0.75%上调为1%。加拿大央行两年期国债收益率涨至1.450%，创2012年4月份以来新高。盘中加元兑美元升至1美元兑1.2140加元，为2015年6月来最高。

3.美国9月议息会议将至，美债利率下行至2.02%，创特朗普当选以来新低。尽管今年以来美国半年加息三次，9月缩表和12月加息预期也可能性比较大，但美债利率表现令人惊讶，10年期国债收益率年初以来大幅下行近40BP，创特朗普当选以来新低。和半岛局势有一定关系，但主要反应了投资者对美国经济和通胀前景的预期，以及对未来全球会维持低利率环境的预期。全球的低利率环境和经济较好的预期，有利于资产价格上涨。

国内宏观跟踪

国内经济

1.8月出口下滑，进口改善。

中国8月出口同比(按美元计)5.5%，预期6%，前值7.2%。进口同比(按美元计)13.3%，预期10%，前值11%。贸易顺差419.9亿美元，预期484.5亿美元。