近几个月债市回暖明显，券商、基金等机构普遍认为下半年债市出现慢牛行情的概率较大。在债市重回正轨的背景下，优秀债券基金的配置价值重现。但7月以来，债市持续小幅震荡，市场分歧有所加大。

1机构观点不一

近期，不少投资机构看好债市长期投资机会，认为当下是牛市起点。

中银国际证券:随着央行进行MLF操作，货币政策松动，利率开始下行，债券价格持续抬升，短期看，在利率上行阶段有一定程度波动。长期看，债市波动不大，且由于债息的存在，有望重现慢牛行情。

金元顺安基金:6月，在央行平抑年中资金面波动、经济基本面小幅回落预期、监管边际放缓共同作用下，国开债短端收益率大幅下行，利率债及信用债各品种交投热情显著提升。随着监管基调从短期集中整治变为长期缓慢出清，市场正逐步尝试回归经济基本面。

当然，也有机构对债市持相对谨慎态度。

鑫元基金:二季度经济好于预期，经济去杠杆、监管、M2增速放缓可能产生滞后影响，不确定性源于上半年信贷投放过快导致的额度下降、平台融资的限制。但十九大召开前有维稳需求，主观上政府有意维持经济不弱的表现。客观上，财政收入增速保持较高水平，地方政府基金性收入增速大幅提升，说明政府为之准备的资金充足，利率债发行未受债灾影响。另外，供给侧改革、上业恢复及房地产销售、投资超预期，都对经济有较强支撑。预计下半年，至少三季度经济指标都存在超预期的可能。在协调监管的新机制下，不存在造成市场大幅波动的可能。所以，短期仍维持债市震荡的判断。

光大证券:预计美联储9月宣布缩表、12月加息概率较大，美国10年期国债收益率或重启升势。欧元区经济复苏日益增强，通缩风险消退，带动欧债收益率上行。中国利率与发达国家利率的联动性日益增强，下半年流动性外患仍在，边际上增加利率上行压力，债牛难言开启。

国金证券:年初以来的紧货币、强监管，导致信用急剧收缩、实体经济承压。因此，下半年最大的变量可能仍是流动性的边际变化。监管政策的后期协调性将有所改善，海外央行货币收紧将推升中国与美国、德国的利差收窄。但当前利差较高，影响相对有限，下半年10年期国债收益率3.7%大概率会成为市场顶部。

2债基价值显现

面对债市新的布局窗口，机构建议投资者选择绩优债基进行配置。

国金证券:管理人债券投资能力是债基产品获得稳定业绩和有效实现风控的主要来源，建议从过去市场风格切换和券种投资机会转换阶段的产品历史表现入手，重点关注能获得持续稳定业绩的产品；同时，将基金公司债券投资经验和整体历史业绩，作为评价债券投资能力的辅助因素。

长信基金固定收益投资团队:中国债市是长期走牛行情，每次调整都可能是布局良机。下半年经济基本面或走弱，货币政策短期内缓和，监管层释放温和降杠杆信号，以上因素叠加，债市配置价值逐步显现。唯配置在当下，才有可能搭上3年40万亿元的增量列车。

与债市回暖预期相应，债基收益随之上行。据东方财富证券研究所统计，上半年债市收益率整体震荡上行，10年期国债收益率从去年末的3.01%，一度震荡上行至3.69%，收益率上行幅度接近70个基点。

不过，上半年债券策略产品收益率首尾差别较大。据私募排排网数据中心不完全统计，上半年成立时间满6个月，且有业绩记录的债券策略私募基金共594只，其中首尾收益率相差高达67.15%，平均收益率1.61%。整体而言，上半年有10只产品收益率在10%以上，最高为38.63%。

据海通证券统计，6月债基收益率整体上涨1.15%，其中主动债券开放型基金全月上涨1.16%；具体品种方面，偏债债券型基金上涨1.51%，可转债债券型基金上涨4.89%，准债债券型基金上涨1.12%，纯债债券型基金上涨0.83%。

博时基金信用债纯债基金经理张李陵:从目前走势来看，金融去杠杆的影响短期还有，但已不是长期主导因素。从整个市场看，今年的回报应该比去年好。