风格转换的背后是估值和业绩的双向作用。首先是估值向均值回归，蓝筹白马股估值提升，而中小板和创业板的回落则更多的是对前期高成长预期的去伪存真。其次，在存量博弈的经济中，业绩同样在向龙头企业集中。中国经济经过30年发展，很多行业已从增量经济转向存量经济时代，经济中的“马太效应”在存量经济时代体现得尤为明显，强者恒强或是未来的趋势。从行业上来看，上半年市场景气度较高的白酒、家电、安防、消费电子、保险表现较好。而前期估值较高、盈利下行风险较大的农业、计算机、纺织服装板块跌幅较大。

从市场估值角度来看，目前全部市场的估值水平仍低于历史平均水平，创业板估值中枢亦低于历史平均水平。从风险溢价角度来看，根据未来盈利的一致预期，整体A股市场的风险溢价回到了历史平均水平，即目前A股的风险收益水平适中，战略层面并不悲观。

寻找细分子行业大机会

汇丰晋信基金表示，从盈利角度来看，上市公司一季度盈利高点基本确认，随着PPI的回落，与价格相关的上业盈利预计将下行。但从整体市场的角度来看，盈利预计将分化。中小板、创业板受外延限制，业绩将回归到内生增长，增速将回归到合理范围内，对前期外延收购的公司可能存在业绩不达预期或减值风险。同时部分景气行业业绩可能会超市场预期，如高增长的消费电子、手游、LED、家电、定制家具等，以及稳健增长但未来盈利持续向好的白酒、安防、保险等行业。在这些行业中行业龙头公司由于市场占有率提升，盈利增长有望超越行业平均增速，带来ROE和估值的双重提升。

从流动性来看，我们观测到由于今年金融去杠杆措施的执行，国债收益率处于相对高位。短期来看，金融去杠杆的持续将使利率保持高位。但从更长的周期考察，我们认为，利率下行而非持续上行更为合理。从市场资金供需来看，虽然IPO加速发行，但定向增发规模和速度大幅放缓；虽然中小创减持压力较大，但在“减持新规”引导下股东减持依然有序渐进。因此我们预计下半年总体市场可保持流动性中性。

综合基本面、流动性以及估值情况，汇丰晋信基金认为，A股在下半年可能维持震荡，表现继续分化。我们持续看好各细分行业的龙头公司，因为龙头公司有望借助资金实力、技术优势、成本优势，在短期利率走升、宏观周期向下的环境下，渡过较为严峻的环境。

另一方面，有些成长股或中小市值的股票，在去年至今估值显著下跌后，业绩表现依然稳定，不受宏观大环境影响，我们认为此类型的公司具有持续关注的价值及提前布局的机会。

从主题投资和板块配置来看，汇丰晋信基金表示，自下而上的选股，看好国企改革、粤港澳大湾区、消费升级等方向。从板块配置方向来看，相对看好医药、金融、消费、电子等板块，以及成长性确定、估值合理的细分行业龙头公司。

深挖掘“分享经济”主题机会

当下，许多城市随处可见共享单车，人们上班下班甚至节假日出行都使用共享单车，这是共享经济渗透人们生活的最佳表现，已然成为现代人的一种生活方式。还有深受年轻人喜爱的分享住宿、以及如雨后春笋般争相冒出的共享雨伞、充电宝、洗衣机等等，都在“分享经济”的商业模式下茁壮成长。长盛分享经济拟任基金经理乔林建认为，分享经济有望成为市场的下一个最强劲的风口，成为引领中国经济发展的新模式，孕育着巨大的投资机会。