公募基金业自诞生至今，经历了野蛮生长、监管规范、经济红利和政策放松的蜿蜒曲折的发展历程。然而，在行业资产规模即将迈入10万亿元大关之时，公募基金在“内忧外困”下，正逐渐丧失A股市场上的“话语权”。

在业内人士看来，在当前低利率和大资管竞争激烈的背景下，公募基金多年来享受的制度红利逐渐消失，在发展的十字路口，向左走还是向右走成为行业共同面临的困惑。不过，针对公募基金发展过程中暴露的种种问题，监管层在今年上半年连续颁布多项新规，开展了一场先破后立、正本清源的重建新秩序行动。与此同时，不少昔日“奔私”的大佬也带着多年在私募历练积累的经验，重投公募怀抱。

可以预见，伴随行业准则的更加规范，以及多元化股东结构、治理结构和激励约束机制的建立，公募基金在逐渐走出瓶颈期后，必将迎来更加平稳、健康、快速的发展。

公募话语权逐年丢失

“88魔咒”是A股市场上一个“流传已久”的说法，即当偏股型基金仓位达到88%时，市场往往会迎来调整。“88魔咒”曾经见证了公募基金对A股市场的巨大影响力，但近几年来，随着公募基金在A股市场流通市值占比的走低，这一说法已很少被人提及。

来自中国基金业协会的数据显示，截至今年4月底，公募基金资产管理规模达9.5万亿元，与2007年底的2.43万亿元相比，增长近3倍。但令人大跌眼镜的是，在公募基金总体资产规模高歌猛进的同时，权益类资产却在逐年“缩水”。

天弘基金肖志刚表示，根据对公募基金主动权益类产品的资产配置统计，2017年全行业主动配置了1.15万亿元股票，相较于2007年底的2.18万亿元缩水了1万亿元。这意味着，在银行资产规模增长4倍，保险、信托、租赁等非银机构资产规模增长10倍以上的背景下，权益类公募资产规模却萎缩了一半。

近年来，偏股型基金规模的增长明显落后于A股市场流通市值的扩张速度。数据显示，截至2016年底，A股的流通市值已达到39万亿元，而各类公募基金持有的A股市值为1.62万亿元，占流通A股市值的比例仅为4.11%。

事实上，公募基金持有A股市值占比自2007年达到峰值的25.7%后，便逐年下降。中国基金业协会统计数据显示，2008年，公募基金所持市值的占比下滑至19.8% ，到2010年这一比例降至10%以下，2015年更是仅为4.2%。

与此同时，基金专户和私募基金则从无到有，所持A股市值的占比逐年攀升。到2015年，基金专户、私募基金和证券机构持有A股市值占总市值的比例分别达到2.5%、1%和1.2%。

另外，保险资金也是一支不可忽视的重要力量。数据显示，在2005年到2012年期间，保险产品所持A股市值占比从1.1%上升至4.1%，达到近几年最高值。2014年和2015年这一比例分别回落至3.5%、2.9%。从持有股票市值的总量来看，保险产品加保险自有资金在2015年所持A股市值总额为1.39万亿元，而公募基金为1.83万亿元，两者的差距越来越小。

虽然目前我国公募基金产品总数已经突破4000只，但不可否认的是，在保险、银行、私募、信托等各路机构的夹击之下，基金产品的爆发式增长并没有阻挡其话语权旁落的趋势。