如何看懂一只货币基金

在挑选货币基金之前，需要从大类资产配置、券种配置、杠杆、平均剩余期限和偏离度等方面了解这只货币基金的属性和特点。

大类资产配置

在货币基金公布的季度报告中，一般可以看到大类资产配置的方向主要有四个：债券、银行存款（和清算备付金）、买入返售证券和其他资产。截至2016年二季度，货币基金总资产规模49588亿。其中债券总资产为20423亿，银行存款为25261亿，买入返售3437亿，其他资产430亿，占比分别为41.2%，50.9%，7.0%和0.9%。

银行存款和债券是货币基金的主要配置方面，其中银行存款的收益确定性很高，但如果货币基金本身遭遇大额赎回则面对较大的流动性风险，因为银行存款期限现对确定，因此对于规模较大且稳定的货币基金，通过银行存款来提升和保证收益稳定性效果很好。相较于银行存款，债券资产的预期收益和收益波动都更大，如果基金经理主动管理能力较强，有望在这个部分获得显著超额收益。而买入返售证券是指以合同或协议的方式，按一定价格买入证券，到期日再按合同规定的价格将该批予以返售，这种业务实际上是以证券为依据向交易对方融出资金，而有价证券并不真正转移，目的是获取买卖价差收入。

券种配置

货币基金对于债券市场的投资，主要是通过国债、央票、政策性银行债、金融债、中期票据、企业短期融资券和同业存单等途径，而对于风险较大的创新衍生产品（可转债、可交换债）则处于收益的安全性和稳定性考虑不参与投资。其中同业存单（类似于银行向金融机构发行的短期债券）和企业短期融资券是最大的投资去向。2016年二季度，券种配置中国债3.5%，金融债10.2%，央票0.3%，企业短融19.3%，中期票据1.1%，同业存单55.5%，政策性金融债10.2%。

从券种对基金业绩的影响来看，主要是利率债（国债、央票、政策性银行债）与信用债（金融债、中期票据、企业短融）的区别。理论上来说，在经济下行的时期，低迷的经济走势既会使物价水平缺乏继续上涨的动力，也会导致企业盈利下滑，增加市场对于违约风险的担忧，因此在这一阶段利率产品表现将强于信用产品，超配国债、央票、政策性银行债这些券种的产品的基金也将取得良好表现。而随着经济的复苏，企业盈利逐步恢复，对于信用风险的担忧也在逐渐减轻，但在经济未出现实质性好转时物价水平可能仍处于下降通道之中，此阶段内风险程度更高的信用产品表现将超越利率产品，此时对于企业短融、金融债、中票投资比例较大的基金表现相对更好。

杠杆率

货币基金可以通过正回购的方式融入资金，投资高收益品种，因此杠杆大小也会影响货币基金的业绩表现。在衡量货币基金杠杆率时，我们以“报告期末基金资产总值比基金资产净值比例”作为指标。

我们按照基金“杠杆排序、数量等分”将每个季度的货币基金均匀分为两组：高杠杆货币基金、低杠杆货币基金。可以看到：自2014年二季度至2016二季度的9个季度中，高杠杆货币基金基金平均业绩明显优于低杠杆的基金。适度的杠杆可以提高货币基金的收益水平，因此投资者可以选择杠杆较高的货币基金，但需要注意的是，过高的杠杆会提高货币基金的风险水平，因此不能一味追求高杠杆。

二季度杠杆率排在前三位的货币基金分别是大成月月盈、工银瑞信14天理财、工银瑞信60天理财，杠杆率分别为 1.371、1.363、1.362 倍。