持续3年之久的债券牛市近期出现了明显的降温迹象，10年期国债收益率自10月21日触及2.6451%并逼近年内低点后，陡然反转，一路攀升至本周一的2.8851%，累计反弹幅度达24BP，并将“债牛”6月下旬以来的收益吞噬殆尽。债券基金经理也整体趋向谨慎。

在业内人士看来，国内外多重因素的叠加，导致了往年12月份才会出现的资金面收紧的情况提前到来，引发了债券市场的这波调整。而这个趋势还在继续。

资金面提前收紧

在许多投资者眼中，历来标榜“低风险”、“收益稳健”的债券基金，自10月下旬以来却一路连跌。“原以为今年债券基金的收益会比股票基金稳当，可谁知不到一个月把下半年以来的收益都跌没了。”一些债券基金的投资者抱怨道。

从债券基金的收益情况来看也是如此。Choice数据显示，近一个月528只长期纯债型基金下跌，占比超过7成。

对于近期债券市场下跌的原因，多名业内人士指出，国内资金面提前收紧，成为促使本轮债市调整的主要原因。

“最近债市波动较大，主要原因是国内市场受海外市场波动影响，叠加资金面较紧的利空。一般来说每年12月份都是资金较紧的时候，但今年比较早，在10月份资金面就比较紧。”银华基金投资管理三部副总监邹维娜在接受采访中表示。

据悉，大概从10月中旬以后，银行间资金面便出现了紧张局面，表现为市场回购利率不断上行，货币市场融资较为紧张。

沪上一位基金分析师透露，自8月23日央行重启14天逆回购以来，尽管央行投放资金的量并没有明显缩小，价格也没有上调，甚至在9月13日第一次重启28天逆回购时的价格较之前还有所下调，但央行投放资金结构的改变——“缩短放长”，无疑提高了整个市场的资金成本。债券市场经历了一定的调整之后，在强大的配置力量下，收益率继续下行，市场出现票息和资金价格之间空间被压缩到非常小的局面，导致资金价格波动明显加大。

“尤其到了10月中旬，资金紧张程度超过以往，R007(2.480, 0.00, 0.00%)高点突破3%。11月的第一周，央行在公开市场操作开始回笼资金，资金的结构性紧缺让债市抛盘加重，债券收益率跟随回购利率节节攀升。”上述分析师补充道。

除此之外，记者获悉，近来不少基金公司收到了窗口指导，要求收一收委外业务规模，这也对债市的资金面造成了一定冲击。“目前约有万亿级别银行委外资金通过信托、基金等方式流入债市，而这部分资金在债市规模已经大到一举一动都会引起市场大幅波动的程度。”华南某大型基金公司人士坦言。

机构多空分歧加剧

针对债券市场的未来走向，业内产生了较大分歧。乐观者认为调整带来较好的买入时机，悲观者则认为目前债市风险较大，宜持仓观望。

偏空代表华安证券宏观策略组认为，受到去杠杆、抑制房价、资本流出及四季度通胀反弹的制约，短期货币政策难以宽松，并且，原材料价格上涨有可能带动中下游非食品价格回升，加剧通胀反弹预期，货币政策边际趋紧的预期增强，叠加资金投放仍然收短放长，资金紧平衡格局或将延续。因此，短期债券市场调整压力依然较大，多看少动，谨慎对待为好。

另有市场人士预计，从11月底开始，机构就可能着手为资金面跨年做准备，届时资金融出可能减少，融入需求则可能阶段性上升，流动性供求压力将会重新显现。

但同时，不少机构选择继续看多。银华基金邹维娜在采访中表示，债市牛市格局没有变化，市场也渐渐明白交易机会太有限了，所以不可能总是买入卖出，做配置眼光还需放长远。

中欧基金高级财富管理师闫菲认为，债市短期调整有利于打开未来投资空间、消化一部分信用风险，因此依然看好未来一段时间的债券市场。