莱茵体育：业绩短期承压，看好体育领域卡位优势

　　业绩总结： 公司发布年报， 2015年公司实现营业收入 25.3亿元，同比下滑 32%，归母净利润-3.6亿元，同比下降 933%。利润大幅下滑的原因是公司在去年全面向体育产业转型，战略布局六大平台，处于对外投资的初始阶段，许多项目还未实现盈利，而投资的成本费用上升很快。同时公司向体育产业转型的同时剥离了部分住宅业务资产，计提减值损失，导致利润下降幅度较大。同时公司发布 16年一季报，实现营收 5.4亿元，同比下降 6.6%，实现归母净利润 1658万元，同比增长 488%， Q1利润仍由房地产业务贡献。

　　股东资源丰富，现金充足， 卡位体育快又准。 1)部分房地产业务剥离，公司实现资金快速回笼，同时现有的商业地产业务为公司提供稳定的现金流， 外延布局子弹充足。 2)董事长体育背景深厚，公司在体育领域有丰富的人脉和项目资源， 将在一些项目上率先享有卡位优势。 近期公司发布了与北京市文化中心基金管理公司合作的公告，联合设立规模为 10亿元的文化体育产业基金， 主要投资“文化产业”、“体育时尚”、“体育赛事运营”等细分领域，重点挖掘在北京和海外的优质项目，与浙江体育产业基金形成互补。 此次合作的北京市文化中心基金管理公司是文投集团的子公司。 文投集团有深厚的政府背景和资源， 体育投资的经验丰富， 有助于公司完善六大板块布局。 我们预计，公司将在今年加大外延拓展的步伐，对于利润方面的短板，公司或将通过继续收购来补足，估值弹性将大幅增强。

　　体育版图完备。 在体育产业的布局中，公司提出“四化”的发展方针，切入“体育金融、体育赛事、体育传媒、体育地产、体育网络、体育教育”六个平台，打造专属的体育生态圈。 体育金融： 1)公司在横琴和浙江设立体育产权交易中心，实现体育资源交易的市场化； 2)设立横琴基金和规模 50 亿的体育产业基金，通过基金模式收购优质标的； 3)发起汇睿基金，增资宾果科技，进军互联网彩票； 4)倚靠北京文资，设立 10 亿元文化体育基金， 投资全球优势项目；体育赛事： 1)收购斯杯和亚洲职业篮球联赛(ABA)，举办 WBC 世界拳王争霸赛； 2)收购 FTD，打造电竞平台； 3)设立“冰雪公司”，打造品牌赛事； 4)联合杭体，打造浙江莱茵达足球俱乐部； 体育地产： 1)携手黄龙体育公司切入场馆领域，合作黄山政府，打造户外运动基地； 2)收购飞马健身， 启动智慧场馆全国性布局。 体育网络： 1)收购万航信息、运营“运动世界”，提供场馆预定等多功能服务，完善客户一站式服务体验。 体育教育： 1)携手小斑科技，占领健身团体课市场； 2) 筹办杭州莱茵达国际足球学校； 体育传媒： 1)签手国广控股， 继承中华网(CHINA.COM)域名及商标。 目前公司体育版图已完备，已布局的项目有显着的协同效应，体育帝国初具规模。

　　风险提示： 体育布局效果不及预期的风险；体育项目回收期较长的风险。(西南证券)