北京君正（300223）:消费电子新方向 迎接新机遇

　　教育电子业务逐步萎缩,消费电子新方向大势所趋。公司的教育电子业务主要包括学习机、复读机芯片,但该市场逐渐被智能平板替代,今年可能基本不贡献业绩。在消费电子业务方面,公司有三个业绩增长方向:1)智能视频业务,公司的T10芯片在二季度开始批量销售,由于代工厂产能吃紧+新产品备货不足,目前处于供不应求的状态,预计全年将有百万级颗芯片销售;2)智能穿戴业务,公司的M200芯片的优势在于低功耗,终端智能手表产品待机可达3-7天,目前下游客户主要包括果壳、映趣、沃邦等,不排除后续切入国内更大客户的可能性;3)智能家居和物联网业务,公司的X1000芯片在2015年底实现量产并销售,具体产品包括智能音响、智能玩具等主控芯片,预计今年能够实现稳定供货。

　　目前选择的三个消费电子新方向无软件兼容问题。曾经公司是最早切入平板电脑主控芯片的厂商之一,但后来由于大型游戏软件的兼容性问题导致公司逐步失去竞争力。公司目前切入的消费电子终端芯片领域不存在软件兼容性问题,且公司产品功耗低、性价比高、稳定性好,有较强的竞争力。

　　自主研发Xburst核,低功耗优势明显。公司拿到MIPS的架构后自主研发名为Xburst的CPU核,由于公司长期的设计经验的积累,其低功耗性能最具竞争力(只有当前ARM产品的1/3-1/2)。延长便携式设备使用时间的方式除了加大电池电量外,降低功耗也是重要路径,受到市场广泛关注。目前公司还在积极研发Xburst2型CPU核,为下一代处理器做好技术储备。

　　股权激励授予完毕,后续业绩逐步好转。公司采取股票期权激励的管理方法,主要是针对中层管理人员和核心员工,覆盖面有100多员工,授予价格24.94元/股。看好公司消费电子新产品逐步打开市场,预计2016-2018年的EPS分别为:0.30元、0.44元、0.53元,给予“增持”评级。

　　华录百纳（300291）:合作暴风魔镜 加码VR内容

　　事件:华录百纳与北京暴风魔镜科技有限公司签署了《战略合作协议》。双方有意建立全面战略合作关系,利用各自的优势在业务捆绑、市场影响、产业推动等领域进行广泛深入的合作,充分发挥各自优势,提升双方的市场占有率及竞争力,共同开拓潜在市场。

　　切入VR 内容领域,拓宽内容展示渠道。华录百纳此前披露3年10亿级别的VR 战略,同时成立VR 事业部,致力于在VR 内容领域深耕。此次与暴风魔镜合作,公司将发挥在综艺、影视、体育等内容生产领域的优势,为暴风魔镜提供强大的内容支持,凭借在内容营销领域的客户积累和运营能力展开合作项目的商业运营,同时暴风魔镜也将在全景直播/录播工作中发挥技术专长并为公司的内容产品提供播放、宣传与推广的平台,拓宽华录百纳内容展示、输出的渠道。

　　内容二次招商,增厚业绩。本次协议规定,华录百纳VR 内容在暴风魔镜自有平台及其下级各子域名与软硬件客户端播放,涉及到广告植入或者用户收费的,双方将进行收益分成。我们认为这可与蓝火强大的内容营销能力协同,再搭配公司丰富的内容储备,实现旗下优质内容的二次招商,快速增厚业绩。

　　内容+体育+营销+VR,泛娱乐化多元发展。公司依托蓝色火焰丰富的客户资源和内容营销经验,搭配以强大的内容创作团队,形成了以传媒娱乐内容为核心,多板块协同发展的产业布局,实现了影视、综艺、体育、音乐等业务板块之间的横向协同,内容制作和内容营销之间的纵向协同。同时战略布局VR 产业,着眼与VR 内容领域,推动VR 技术与公司优质文化内容的有机融合,最大限度挖掘潜在利润空间。

　　业绩预测:预计公司2016-2018年实现的收入分别为24.03亿元、31.39亿元和38.27亿元,分别同比增长27.5%、30.6%和21.9%;实现归属母公司的净利润分别为4.02亿元、5.06亿元和5.86亿元,分别同比增长50.44%、25.97%和15.84%。对应EPS 分别为0.57元、0.71元和0.83元。作为A 股中稀缺的在内容、营销、体育、VR均有布局的多元化传媒公司,协同效应将逐步显现。我们给予公司2016年48XPE,对应目标价27.4元,维持“买入”评级。