益佰制药：益佰艾康肿瘤医生集团落地，肿瘤医疗生态圈逐渐明晰
一、事件
益佰制药近日发布公告，公司与璞轶医疗、智联众和共同设立控股子公司"益佰艾康肿瘤医生集团"，该子公司已经完成工商登记注册手续。
璞轶医疗：该公司是益佰艾康肿瘤医生集团的肿瘤专家持股平台，目前实际的持股专家名单待定。
智联众和：该公司是益佰艾康肿瘤医生集团的核心管理团队的持股平台，目前实际的持股团队名单待定。
二、我们的观点
1、医生集团靴子落地，肿瘤医疗生态圈架构逐渐明晰。
公司于2015 年6 月提出转型医疗服务以来，重新制定了公司未来的发展战略，形成了以制药业为根基，以肿瘤医疗生态圈为重点发展方向布局的双轨模式。
医生集团是公司转型医疗服务业务中最关键的一环，将为未来公司的医疗平台提供关键的医生资源和技术支撑，并向公司未来在各省建立省级医生集团提供资金和技术的支持。益佰艾康肿瘤医生集团医疗有限公司的建立，标志着公司医疗服务转型中最关键一块业务的落地，为公司的转型战略打下坚实的基础。
2、看好公司布局的以医生集团为核心的肿瘤医疗生态圈。
根据公司年报对2016 年的展望："预计2016 年实现营业收入37.60 亿元。其中：医药工业板块确保不低于行业平均增速，计划实现营业收入31.60 亿元；医疗服务板块以公司现有医疗服务规模，预计实现营业收入6 亿元。"
我们认为，随着医改进入深水区，医疗集团的资本化已是大势所趋。益佰构建的肿瘤治疗生态圈，以三级架构的医生集团为抓手，让医生参与管理和投资，解决了民营资本参与医院投资的难点。
公司设计的医生集团按照母公司：肿瘤医生：销售人员=51%：25%：24%设置股权结构。医生实现从手工者向投资者的转变。医生在不影响劳动收益的情况下，共同来分享管理收益和投资收益。
目前，安徽省肿瘤医生集团已经成立，已经在安徽省内收购1 家三级乙等医院，签约11家无股权关系的肿瘤治疗中心和8 家有股权合作的肿瘤治疗中心。后续将落地黑龙江、四川等省份。
三、投资建议
肿瘤医疗市场空间大，政策春风频吹，已进入快速发展的阶段。肿瘤治疗周期长、医生和患者黏性大、ARPU 值高，适合做成重度垂直的生态圈。公司借助20 年深耕肿瘤行业的资源禀赋，打造一套完整的固定"硬件"（肿瘤医院）+流动"软件"（肿瘤医生）的全国连锁平台。公司已经设计了具有股权变现、具有学术支持的肿瘤医生集团。公司将陆续收购了多家肿瘤医院和肿瘤治疗中心。我们看好公司肿瘤治疗平台未来的渠道优势，未来可以作为肿瘤药物销售平台、肿瘤基因测序的大数据来源等等。我们预计公司16-17 年净利润为4.9 亿、6.0 亿，对应EPS 为0.61、0.76 元，对应PE 为28 倍、22 倍。维持"推荐"评级。
菲利华：山花烂漫时，她在丛中笑
行业篇：清水出芙蓉，新材料领域的新贵
石英玻璃原材料为单一二氧化硅， 具备较好耐高温、 低热膨胀以及特定光学性能，被成为玻璃界的"玻璃王"。 石英玻璃在国外应用较为成熟，在我国则是起步于军工领域。 行业整体市场空间约百亿，不过下游应用领域较为广泛， 如照明、半导体、光通信、光伏、军工等， 未来增长点主要在于高端电子级领域的扩张渗透。 竞争格局来看，无论从生产工艺、原材料选取、还是产品质量、供货渠道等都具备较高门槛， 也构筑了行业坚固的护城河壁垒，只有布局较早的龙头企业，才能走在未来市场变革的浪潮之巅。
公司篇：深耕市场技高一筹，一代新秀领风骚
公司是 98 年改制成民营企业，管理层均有股权。 2015 年是公司经营最好的一年，往后看将迎来加速改善。 短期看 15Q4 和 16Q1 业绩略低预期主要是产品结构发生了一定变化； 2015 年底收购石创也是迈开了外延扩张第一步。
半导体领域： 主要产品为石英锭、石英棒等， 主要为下游半导体加工企业提供配套材料，市场空间约 20 亿左右。 随着下游集成电路投资加速， 行业步入景气周期。 该领域是全球竞争市场， 目前公司份额 5%左右；不过公司是全球第 5 家通过 TEL 认证的石英材料企业， 也正在积极申请 AMAT 认证；我们判断在供货经验积累叠加需求回暖共振下，半导体领域增长将进一步加速。 另外，公司也具备光掩模基板产品，与当前主流的进口产品相比具备明显性价比优势。 我们判断在 OLED 对 LCD 的替代过程中，虽说对基板领域非完全增量拉动，但是在新一轮格局变动中，公司也有望脱颖而出抢滩市场。
纤维领域： 主要是军品纤维，用于航空航天领域。 1、公司具备二级保密资质和军品生产许可证，且获取时间较早，具备较高稀缺性； 2、公司在军工领域布局较早，上个世纪 70 年代便是军工办指定石英纤维生产企业； 直到如今一直是行业内独家军方供货企业； 3、往后看，我们判断首先行业跟随国家军工大战略部署的起伏，至少增速有一定的边际；同时， 在国防其他新领域的扩张也具备张力。民品纤维主要是套管，后续进一步扩张空间也较广。
光纤领域： 公司主要产品为拉制光纤用的配套材料光纤预制棒。 4G 网络和固网宽带等接入网建设，带来下游市场需求迎来逐步改善，我们判断即便是市场竞争加速，公司也有望录得水涨船高的份额。
投资建议： OLED 概念+军工股+高成长+低市值，买入评级
公司短期受益 OELD 概念催化，同时作为稀缺的军工股，估值明显被低估，考虑到长期的成长性以及未来的外延扩张动力，我们预计 16、 17 年 EPS 预计 16/17 年 EPS 为 0.87、 1.13 元，对应 PE 为 42/32 倍，买入评级。
