这个展望就是我们对于今年的预测增长增6.9投资率10.7，GDP平减指数为负0.5，财政指数的增幅在6.5左右，这样一种预计我们怎么样来解读?
第一，从周期角度来看，2015年不是本轮不对称的W型，因此中国经济还有二次触底的概念，二次触底这个底会在什么地方呢?我们认为今年不是，明年是。明年在什么时候?我们大致认为在一季度、二季度，为什么这么判断?因为我们认为世界经济的周期、房地产的周期、中国债务周期、库存周期、新产业培育周期，以及政治经济周期决定了2016年中期才会出现坚实的触底反应。这个为什么能够这么来看?我们第一个按照IMF目前所有机构的预测，世界经济增长的常态化要到2016年以后了，今年原来政策世界经济增速3.1%，平均增速3.1，最近大家会看到所有的机构都在回涨。有人调侃你们现在的预测跟我们一样不靠谱，一个季度调一次，每调一次就超过0.2、0.3个百分点，我说这就不叫预测了，比算命的都不如了。因为大家都知道0.2、0.3是一个很大的调整，最近把世界经济的增速从3.1回调0.3的百分点，今年2.8。新兴经济体在今年是超乎异常地衰，这个衰对中国的影响很大，因为中国的出口里面35.6%集中在新兴经济体，实际上比欧洲和美国加起来是差不多的，所以大家就会想到这样一个。
第二个我们会看到从房地产周期的调整模式来讲，我们的任总来了，他会跟我们谈一谈我们的初步判断，虽然销售参数已经触底，但是投资参数的触底应该在四季度左右，因此房地产投资和房地产景气整体回升应该在2016年中期。
第三，从中国宏观债务来看，我们经过2014年到2016年的去杠杆，宏观的债转股、债务置换、资产证券化以及企业债务率明年会逐步下调，明年下半年可能财务困局会得到一些缓解，这里面我们呼吁最近还得要降低利率，按照我们的研究我们要长期充分就业的均衡利率，认为世界上均衡利率已经大幅度下降了，但是我们人民银行还在坚持，说我们的均衡利率还很高，大家一定要看一看他们的争论，对于世界均衡利率的争论，应该说大家要关注。
第四，从目前周期状况来看，库存周期第一年是个高点，去年三季度是一个高点，库存周期两年半左右，我们的推算2016年一到二季度是库存回调的一个点，也就是明年一季度是一个回调点，所以把这些因素加在一起，我们再考虑一个参数就是从目前相对价格指标的变化，新产业的增长以及新增长极的培育来看，中国结构调整最艰难期在2016年，2017年新格局雏形将全面形成。我们看工业与服务品相对价格低于1已经三年，贸易条件的改善也差不多三年左右，一个价格持续调整三年，就会在产业上见到效果，所以我们讲的新产业在未来几年还是应该会发展得很好。
第六，按照目前改革部署的周期，2016年是全面深化的一年，2017年是差不多这一轮收尾的一年，2018年新一届政府又开始了，因此我们就会知道从改革部署来讲是如此。因此我们对于2016年比较艰难、2017年比较向好。
周期结论，2多6年2季度将出现本轮中期调整的低点，增长预计为6.4%，到2017年增速出现小幅度会砖，名义GDP增速将保持稳定。
从短期来看，在稳增长政策加码的情况下，2015年三季度触底，四季度反弹，本轮逃不出几轮微刺激的命运。与此同时，本轮触底的各种迹象开始显露，所以说明年为什么是最艰难的?就在这里面。
但是这里有一个前提，股市不会出现大幅度过渡的波动或者崩盘，但是我们认为一定要关注这五大点，这五个点实际是股市大幅度波动的五个点。第一个是宏观数据，如果真正出现全面性复苏的迹象，股市要小心。第二个大家可以看到5100点左右，我们认为是大家进行减值套现增发新股发行的，大家算账比较好的一个点，这个点是僵死点，我写这一点不是因为昨天崩了我才写的，因为这个报告是16号写完的，还有一点点的先见性。第三个我们认为各种预期的改革如果没有按时推动，大家预期的改革流、政策流没有落实，最后导致资金流、炒作流，这个是毫无疑问的，大家呼吁政策进一步地宽松，改革进一步地推进。改革推进的速度和政策放松的速度还要有一个匹配性，这个匹配性不够，我们讲目前宏观去杠杆就是一个走翘翘板，就是一个忍刀效应。第四个是房地产复苏，如果超预期复苏，我认为股市很头疼。当然房市超预期股市崩了也没问题，我们仅从宏观经济的角度来看，不是从炒股的角度来看。第五个就是我们讲的资本与金融账户大幅度开放之后，每年加息，9月份要考虑SDR，第二个9月份很可能美联储也要宣布加息，这两个点很不凑巧，都加在一起了，这个也不是很好的东西，这是我们刚才讲的。
第三个随着稳投资政策，我们认为四季度投资回反弹一些，但是反弹的力度也不会太大，12.1%，比2014年回落3.6个点2016年投资增长将持续回落，为什么这么谈呢?第一个我们看目前资金批复量和计划的增长量已经很大了。第二个很重要的一个，我们所看到的制造业投资占我们的主体，单方面PPI为负，今年转正无望，利润普通下滑，出口也没有常态化。我们讲的目前98%的企业进行的投资只是折旧性的投资，只有2%的企业进行了扩张性投资，所以说今年制造业投资基本上是没望了。还有一个房地产投资我们认为还会滑一滑，总体会回转。股市繁荣持续将能解决大问题，当然这只是一个假设。还有一个最重要的服务业，因为服务业的投资已经占了54%了，大家会看到最近服务业的景气指数创新低，53.2%，投资增速也下降得很厉害，所以说我们今年对服务业的投资也不是很看好，所以说我们认为即使政策很猛，但是内生性的压力很大。相比而言，反弹也只是短期的。
一个简单的结论，稳投资的政策会收到一定的效果，但不会像以往那样立竿见影，也不会出现全面反弹的局面。
第四个方面，我们讲的消费，我们重点的一个考虑的就是消费还能稳住，为什么能稳住？大家会看到目前的人均GDP2015年代预计8154美元，按照PPP13801，增长很快，并且到了一个新的高点，所以收入消费台阶效应出来了。第二个后危机时代中国出现农村现金收入增速比GDP增速高，最后逐步看我们讲的娄部长所担忧的后危机时代，中国国民收入超分配的现象已经出现，但是不是那么严重，也不是像娄部长说的那么骇人听闻。中国收入增长有两个风向标，低端是农民工工资，高端是公务员加薪，公务员加薪是主题词，今年下半年增长还会不错的。
中国经济在疲软中开始孕育新的生机，在艰难中曙光已现，在不断探底的过程中铸造下一个中高速增长的基础。中国宏观经济将在2017年出现稳定的反弹，逐步不如高增长的节奏之中，我们的结论是短期很衰，中期看好。
再考虑2015年的故事，消费信心还很足，消费还很持续，消费持续最大的佐证，大家看到这是限额以上的餐饮2013年到2014年下滑很猛，八项规定，结果金银珠宝下降得也很猛，最近大家看到到2015年常态化了，不靠公款吃喝全国人民也能把它吃上来。这就是说我们民间消费很猛，不是像大家讲的我们很衰，因此我们讲对消费还是有信心。看这个图形就会知道八项规定都没把它打趴下，它还是反弹回来了。但是这个也渐渐证明了我们总书记的决策是对的，不会影响消费，消费还会上来。
第五个由于世界经济低迷，我们认为出口还是会下半年有所反弹，但是反弹不会像想的那么好，原因是世界先行指数并不好，这三个都在往下串，第二个世界经济在分化中缓慢复苏，发达国家还不错。但是你看到这一个是新兴经济体恰恰就是在今年上半年会出现一个新低点，全年历史增速下滑了5.3，世界经济低迷，并且世界贸易低迷导致的冲击最大的是新兴经济体，新兴经济体核心原因是金融对它的冲击。
另外一个就是在供求失衡讲价格水平，我们讲CPI1.5，比国家立的3%还要差一些，所以讲货币政策可以更加宽松就在这一点，同时GDP平减指数为负，这两项指标我认为货币政策可以更加宽松。原因是什么?大家看到目前猪肉在上涨，但是猪粮比已经反转，涨也涨不到哪儿去，关键是国际市场上价格比较低，所以说高了就会进口，大宗商品价格也比较低。同时，世界到今年一季度到二季度，全世界通胀低于2%的个数已经超过35了，通胀低于1%的个数已经超过30，已经出现通缩的已经有25个国家了，但是大家一定记住我们目前期盼有一定的通货膨胀。
因此我们的主要结论，第一个，2015年是中国步入新常态艰难期的的第一年，一到二季度名义GDP大幅度下滑，和GDP平减指数为负，意味着中国宏观经济已经滑向萧条的边缘，有效需求不足开始太带趋势性下滑力量成为宏观经济主要的矛盾。
第二个，随着5月份中国稳增长政策的全面加码，下半一年悔之不及将于三季度触底，四季度小幅回升。
结论三，由于通货紧缩、高债务率不断发酵，宏观经济内生性收缩力量不断强化，去杠杆去库存不断持续，部分行业和企业盈亏点逆转，稳增长难以从根本改变本轮不对称W形周期调侃，第二个底部世界经济周期、中国房地产周期、中国债务周期、库存周期、新产业培训周期以及政策周期决定了2016年中期才能出现坚实的触底反弹，2016年是中国经济新常态全面触底的一年，很多指标在持续下滑中间逐步止跌。
结论四，与其他年份不同的是2015年在总体疲软的环境中，各种结构性指标出现深度调整，转型成功，生产领域的萧条与股市市场的泡沫，传统制造业的困顿与新兴产业的崛起同时并存，标志着中国经济结构深度调整的关键期，风险全面释放的窗口期，以及经济增速触底的关键期已经到来了。同时，也意味着中国经济在疲软中开始孕育新的生机，在艰难中曙光已现，在不断探底的过程中铸造下一个中高速增长的基础。中国宏观经济将在2017年出现稳定的反弹，逐步不如高增长的节奏之中，我们的结论是短期很衰，中期看好。
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