天喻信息:坏账计提影响短期业绩，总体经营态势依旧良好

　　报告要点

　　事件描述

　　天喻信息发布 2014年半年度业绩预告。报告显示，公司2014年上半年实现归属于上市公司股东的净利润4200万元-5000万元，同比增长56%-86%。

　　事件评论

　　单季度计提较大金额坏账损失，拖累整体业绩表现:整体而言，公司上半年业绩低于市场预期，主要原因在于公司在二季度计提较大金额的坏账损失，若扣除此影响，公司经营仍处于正常状态。可以看到，公司2014年二季度单季度业绩同比同期下滑30%左右，而环比2014年一季度则下滑50%左右。若扣除坏账计提的影响，公司二季度单季度的净利润规模应该在同比80%左右、环比30%左右增长。我们注意到，公司上半年金融IC卡等传统业务仍处于高景气状态，而服务业务也处于持续推进中，公司整体经营仍处于良性发展通道中。

　　传统智能卡业务仍处于高景气态势，支撑公司业绩持续增长:我们认为，未来两年中国金融IC 卡和移动支付仍将确定性的处于爆发式增长阶段，两大利基市场将能确保公司业绩维持高速增长。具体而言:1、随着2015年时间节点的逐步临近，监管层必将加大力度强制推进EMV 迁移，与此同时，受到竞争驱动，各大银行将会加快推进EMV 迁移的进度。我们预计，2014年中国金融IC 卡发卡量将会超过5亿张，较2013年同比大幅增长，公司作为行业龙头将继续分享金融IC 卡行业盛宴;2、我们重申，中国移动支付发展的客观条件已然成熟，行业内外竞争将会成为2014年中国移动支付继续超预期发展的主要驱动因素。我们观察到，除电信运营商外，银行、互联网、终端厂商积极开展移动支付业务，共同推动移动支付发展普及，公司作为国内领先的移动支付卡制造商将会成为行业爆发的直接受益者。

　　服务业务持续发力，打造公司长期成长能力:与硬件产品相比，服务业务具有更强的可持续发展能力。公司在分享智能卡行业盛宴的同时积极培育服务业务，目前公司无线城市、教育云、移动支付服务业务经营状况持续改善，可以预见，服务业务将为公司提供长期成长动力。

　　投资建议:鉴于金融IC 卡确保公司高速增长，移动支付支撑公司持续成长，服务业务奠定公司长期发展基石，我们看好公司发展前景，预计公司2014-2016年EPS 为0.35元、0.52元、0.71元，维持“推荐”评级。