纺织服装行业：锚准定增底价，寻找安全边际

　　类别：行业 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：唐苓 日期：2016-04-11

　　展望纺织服装行业的2016年，产业“供给端改革”，企业“主观性”分化。相较于其他一级子行业，纺织服装板块的财务报表整体相对较好，主要是服装产业过剩产能的“出清”发生在2012-2014年，财务报表的负面影响主要体现在2013、2014年。相对于主观上过度乐观的外延式扩张，客观的经营环境并未明显改善，产业层面上的“供给端改革”仍在持续，弱势的企业加速退出，优势企业则根据自身资源禀赋主观上进行战略选择。

　　具体到投资逻辑上，我们看好优秀的企业在产业链层面的深度布局，核心是看好逆势的战略布局、主观的方向选择，会带来未来5年较为清晰的成长逻辑，如美盛文化、华孚色纺、华斯股份、奥康国际、百隆东方、健盛集团、乔治白；我们也看好彻底转型的企业对于新业务的大力布局，如凯瑞德、凯撒股份、贵人鸟；目前已经确认双主业方向，且建设节奏稳健的浔兴股份、伟星股份、报喜鸟、美欣达、孚日股份、摩登大道预计在2016年将探索出新的增长逻辑。

　　近期关注定增推进顺利，具有安全边际、基本面大逻辑向好、以及小市值的个股。我们根据“股价倒挂+增发进度较快(已获批且溢价在10%以内)+小市值(50亿以下)”三个条件梳理了板块内实施定增的上市公司，建议关注1。目前股价倒挂的：华孚色纺(倒挂22.90%)、美邦服饰(20.49%)、申达股份(4.89%)、华纺股份(3.21%)、雅戈尔(1.89%)；2。已经通过发审委、证监会核准发行，且溢价仍在10%以内的：搜于特(发审委通过、溢价3.37%)、美盛文化(发审委通过、溢价3.96%)、新野纺织(证监会批准、溢价5.70%)、探路者(证监会批准，10.74%)；3。定增已获批或实施的小市值个股：浔兴股份(44亿市值)、美欣达(32亿)、摩登大道(47亿)、山东如意(27亿)。结合公司战略和基本面情况，推荐个股组合：华孚色纺、美盛文化、新野纺织、探路者、浔兴股份、美欣达。

　　华孚色纺(股东大会通过，倒挂22.90%)：开启棉花柔性供应链与产业互联网的协同模式，战略发展路径清晰，业绩增长稳健。

　　美盛文化(发审委通过、溢价3.96%)：基于内容、平台、变现，投资实现文化产业链的布局，最纯正的迪士尼标的。

　　新野纺织(证监会批准、溢价5.70%，37亿市值)：新疆政策补贴落实，带动业绩大幅回升，棉花供应的低成本优势保证了产品较强的市场竞争力。

　　探路者(证监会批准，溢价10.74%)：打造“户外用品+旅行服务+大体育”协同生态圈。

　　浔兴股份(已实施，44亿市值)：积极推动第二主业(体育)发展，拉链主业产品结构调整提升盈利能力，加速布局海外市场。

　　美欣达(证监会批准，32亿)：主业强劲反转，业务拓展可腾挪空间大。

　　风险提示。非公开发行终止、发行价格调整的风险。