聚光科技：传统监测业务稳健进军环境治理打开成长

　　公司是监测仪器行业领先企业，主业经营稳健。公司起步于工业过程分析系统，逐步向环境监测、实验室分析仪器、监测仪器运维服务等领域拓展。公司 2011 年上市后经过 2 年的增长低谷，2014 年开始重回快速增长轨道。至2015年，公司收入规模达到 18.33亿元，同比增长48.97%，其中环境监测系统、实验室分析仪器、工业过程分析系统、水利水务智能化系统收入分别为 8.88亿元、2.89亿元、2.22 亿元、2.67亿元；净利润为2.47亿元，同比增长 28.27%；扣非后净利润增速高达 70.92%。扣非后净利润增速较快主要是由于公司2013年底收购深圳东深电子，因东深电子业绩超过承诺业绩公司一次性多支付6400 万元计入营业外支出所致。

　　受益于政策推动，环境监测行业将继续保持快速发展态势。 “十三五”期间我国将加大力度推动环境数据监测网络建设。根据《生态环境大数据建设总体方案》， 未来5 年我国将建立全国统一的实时在线环境监控系统，实现生态环境质量、重大污染源、生态状况监测监控全覆盖。公司在空气质量监测(PM10、PM2.5) 、烟气监测、水质监测等领域均具有较强竞争实力，未来有望显着受益环境大数据及智慧环保的建设。2015年12月，公司签约江苏省如东沿海经济开发区“环境监控预警和风险应急管理信息化平台”项目，为公司未来开拓智慧环境项目取得良好开端。

　　拓展环境治理领域，打开公司成长空间。公司未来拟在环境治理、海绵城市建设等领域拓展业务，2015 年已先后收购北京鑫佰利科技发展有限责任公司 70%股权、宁波顺程市政工程有限公司100%股权、重庆三峡环保(集团)有限公司60%股权，其中鑫佰利、三峡环保均主营水环境治理业务，且鑫佰利侧重膜技术的应用。2015 年下半年公司先后与安徽黄山市黄山区政府、河南鹤壁市山城区政府、浙江江山市政府签署合作框架协议，拟分别在海绵城市、水环境治理、智慧环境等领域展开合作。我国水环境治理、海绵城市建设空间巨大，市场规模逾万亿。若相关项目落地，有望显着打开公司成长空间。

　　拟定向增发，发行价 28.16 元/股。公司2015年8月公布非公开增发方案，拟发行数量不超过 5,000 万股，发行价格 28.16 元/股，募集资金总额不超过 14.08亿元，其中2.31亿元用于购买上海安谱实验科技股份有限公司 55.58%的股权，剩余11.77亿元用于补充流动资金。本次发行对象为李凯、姚尧土、创毅无限拟设立的有限合伙企业，其中李凯女士系公司实际控制人王健先生的母亲，姚尧土先生系实际控制人姚纳新先生的父亲，股份锁定期 36个月。

　　若本次增发成功，公司资金实力将得到增强，有利于提升公司在环境治理及海绵城市建设领域的接单能力

　　盈利预测与投资评级。预计公司 2016/2017年营业收入分别为 29.05/37.76亿元，归属母公司净利润分别为 4.27/5.55 亿元，对应 EPS 分别为 0.94/1.22 元。给予公司 2016年30-35倍PE，合理估值区间为 28.25-32.96元，目前公司股价26.20元，低于定增拟实施价格，首次给予公司“推荐”评级。

　　风险提示。环境治理项目推进速度不及预期，工业过程分析系统需求下滑。