楚天科技(300358):立足水剂制药装备 布局智慧医药

　　水剂制药装备龙头,延伸智慧医药。公司的主营业务为水剂类制药装备,致力于为制药企业提供制药装备解决方案。目前,公司已成为国内领先的水剂类制药装备提供商,产品的技术和销量居全国行业前列。受新版GMP 改造及下游客户新建项目进度影响,14-15 年开始制药装备行业需求下降,公司传统产品销售不断下滑,公司立足水剂类制药装备,拓展产品链发掘新产品, 同时布局医药工业4.0 及先进医疗设备。

　　“一纵一横一平台”,发展前景看好。公司战略规划构建“一纵一横一平台” 的产品服务网络,其中一纵指打通水剂类装备产业链,一横指延伸与水剂类装备平行的固体剂、片剂、胶囊剂、丸剂等机型的装备,一平台指工程咨询、验证、设计、仓储、服务平台及制药工艺配套等解决方案平台。

　　水剂制药装备产业链不断完善。一条较为完整的水剂类制药产业链应该包括医疗设计院、厂房、空调净化、制水、配液、联动线、冻干、灯检、搬运、后包装、制冷仓储等环节。楚天科技通过外延内生不断补充和完善这条产业链。公司在2015 年5 月29 日公布收购新华通(现已更名为楚天华通),2015 年12 月28 日公布收购四川省医药设计院,分别完善了制水和设计环节。

　　开发医药机器人,布局医药4.0。公司与华中科技大学合作开发医药机器人, 主要用于提高制药过程的智能化。医药机器人可分为两个子方向,一个是做集成系统,通过采购成型机器人,并集成应用到生产线中;另一个是做关键岗位工序的机器人,属于自动化设备,应用于特殊(比如产生有毒有害物质) 环境。同时公司于2015 年12 月28 日公告收购上海睿想信息科技,加强智慧工厂的信息化管理,进一步完善计算机化系统GMP 改造。

　　延伸先进医疗设备。公司与国防科技大学合作开发外骨骼机器人,该产品主要用于残疾人和老年人生活自理,起到辅助性的作用,同时该类机器人可以用于军队负重装备等领域。公司控股股东楚天投资于2015 年11 月29 日与湖南佑立签订增资协议,有望进入肿瘤治疗设备领域。

　　盈利预测:楚天科技立足于水剂制药装备,通过投放新产品和并购投资,逐渐打通产业链并完善整体解决方案,有利于提高公司销售水平。同时公司加强智慧医药和先进医疗设备,为以后的扩张和发展打下了基础。我们预测公司2015、2016、2017 年归母净利润分别为1.49、1.79、2.07 亿,摊薄EPS 为0.54、0.64、0.74 元,我们给予公司2016 年45 倍PE,目标价28.8 元, 给予增持评级。

　　创维数字(000810):智能互联网机顶盒龙头 开启家庭VR游戏新时代

　　现金流业务:公司是中国机顶盒龙头,国内广电领域市场占有率第一。公司2015年前三季度有线数字电视产品市场占有率达到16.29%,市场份额第一;创维盒子端,目前自主云平台已经具备超过700万的用户规模,运营团队成熟。公司依托自身机顶盒的制造、渠道、售后优势,战略进军游戏机行业。

　　公司旨在成为中国最大、全球最有影响力的家庭娱乐智能终端与智能家庭解决方案的供应与服务商。在现金流业务不断巩固并壮大竞争优势的基础上,依托优势公司将向服务转型,发力广告、游戏、教育、O2O等重点业务,2016年有望实现2-3番的增长。

　　依托主业优势,独家与腾讯合作推出高配版miniStation,成为腾讯VR战略的入口。我们认为,miniStation定位于高端游戏主机和电视盒子之间的蓝海地带,在腾讯海量资源支持、支持手机操控最大化降低用户学习门槛、以及支付分享账号体系等配套生态的完善有助于miniStation在家庭游戏机市场中脱颖而出。未来,miniStation有望成为腾讯VR战略的载体,公司有望借机战略性进军VR产业。而上市公司凭借自身的制造、渠道、售后优势,有望分享庞大的游戏流水分成。

　　电视游戏是全球最主流的游戏类型之一,是世界游戏市场的主要组成部分。2014年全球游戏市场按屏幕类别计算的市场份额电视游戏、PC游戏、手机游戏分别为29%、40%、19%,电视游戏占据第二的份额。预计2016年-2017年全球游戏市场规模分别达到952亿美元和1029亿美元,其中,电视游戏的市场份额分别为25%、24%,其余游戏类型保持稳定,而手机游戏份额将逐步增长为21%和22%。电视游戏作为全球重要的游戏类型,平均单套游戏收入居于所有游戏类型前列,显示电视游戏的盈利能力卓著。

　　潜在玩家数量和游戏市场规模均支撑中国具备电视游戏的普及基础。以潜在玩家为计,90年代小霸王学习机在全国的累计销售额达到了2000万台左右,当时中国已成为全球第二大电视游戏市场,具备庞大的玩家基础;以市场规模为计,2015年中国游戏市场用户达到5.34亿人,全年游戏收入达到1407亿,已经成为全球第一大游戏市场,而电视游戏的比例严重低于国际的比例,电视游戏发展空间巨大。

　　电视游戏新趋势:免费性、社交性、休闲性等,潜在市场规模有望超400亿。由于国际高端游戏主机入华困境,中国电视游戏市场主要由智能互联网电视盒子承载。而中国的网游、手游、页游等的发展模式催化中国用户形成免费游戏、社交游戏的习惯,完美世界推出的《无冬OL》的成功也证明欧洲市场也认可免费电视游戏的模式,且高端游戏主机偏重单机大作的游戏类型已越发不适应于当前的互联网时代,我们认为电视游戏新趋势将愈发明显,潜在市场规模有望超400亿且未来3年仍将保持高速增长。

　　盈利预测与评级。以公司最近发行股份购买资产发行35,747,727股计算,若本次交易成功,我们预计2015-2017年净利润分别为4.00/5.18/5.88亿元,对应摊薄后EPS分别为0.40/0.50/0.57元,对应2月15日股价PE分别为34/27.51/24.24倍。

　　若暂不考虑本次发行股份及收购资产和miniStation销售因素,我们预计2015-2017年净利润分别为4.00/4.40/5.05亿元,对应EPS分别为0.40/0.44/0.51元,对应2月15日股价PE分别为34/31/27倍,本次并购增厚公司业绩,与腾讯合作的miniStation更是战略意义重大,我们看好公司在现金流业务方面的稳固优势,以及转型的互联网服务领域尤其是广告、游戏、教育方面的转型前景,维持公司“买入”评级。