1月28日下午,人民银行发布通知称,为做好春节前后流动性管理工作,保持流动性合理充裕,将增加春节前后公开市场操作场次。与此同时,人民银行还将对短期流动性调节工具的质押品范围和参与机构范围实施“双扩容”。专家表示,当前央行更倾向于通过公开市场和创新工具补充流动性。随着央行加大流动性投放,机构对资金面的预期更趋平稳,尽管春节假期渐近,货币市场仍呈现压力趋缓的向好局面。
一周两次的常规公开市场操作即将升级为“春节版”。1月28日下午,人民银行发布通知称,为做好春节前后流动性管理工作,保持流动性合理充裕,将增加春节前后公开市场操作场次。与此同时,人民银行还将对短期流动性调节工具(SLO)的质押品范围和参与机构范围实施“双扩容”。
而在1月28日上午,人民银行继续以利率招标方式开展了例行的逆回购操作。其中,7天期逆回购交易量800亿元,中标利率维持在2.25%不变;28天期交易量2600亿元,中标利率也维持在2.60%不变。
有能力稳定资金面
根据人民银行的最新通知,从1月29日起至2月19日,除了周二、周四常规操作外,其他工作日均正常开展公开市场操作,操作流程保持不变。从1月29日起,将政府支持机构债券和商业银行债券纳入公开市场操作和SLO质押品范围;从1月29日起,扩大SLO参与机构范围,增加邮储银行、平安银行(行情000001,买入)、广发银行、北京银行(行情601169,买入)、上海银行、江苏银行和恒丰银行为SLO交易商。
对此,中国银行(行情601988,买入)国际金融研究所研究员高玉伟在接受本报记者采访时表示,当前央行更倾向于通过公开市场和创新工具补充流动性,这对其操作的精细度、准确度提出了更高要求,特别是在量和价的把握上。
货币市场利率数据显示,目前7天、1个月资金利率均高于央行近几次逆回购中标利率,同时1个月资金利率与3个月资金利率出现倒挂。“如要引导利率进一步下降,还需加大逆回购、中期借贷便利(MLF)等的规模。”高玉伟称。
事实上,从利率水平和走势看,春节后资金面仍然呈现出紧张态势。中国货币网数据显示,1个月SHIBOR利率已连续6个交易日上行,累计提高了26BP;1个月银行间债券回购利率比28天逆回购利率高70BP。高玉伟告诉记者,下周央行仍可能会加大公开市场操作规模、保障流动性供应,同时对有关机构做好流动性管理给予提示和支持。
无独有偶,招商证券(行情600999,买入)固收研究主管孙彬彬在接受本报记者采访时也表示,目前的投放仍然属于应对季节性因素,属于央行进行流动性管理的基本框架范畴,货币政策总体考虑汇率与利率的平衡,未来流动性总体稳定,但因为有资金外流压力的牵制,所以仍然需要注意可能出现的波动。
统计显示,本周(1月25日至28日)央行公开市场有1900亿元逆回购资金到期,周二央行开展逆回购4400亿元,本周实现单周净投放5900亿元。相比之下,上周(1月18日至22日)公开市场净投放资金为3150亿元。
事实上,对于近期公开市场的持续加码,有业内人士形象地将其称之为“发红包”。“自上周央行巨量逆回购和MLF、SLO连环投放后,银行间市场短期资金面紧张程度逐渐缓解。但随着28天逆回购到期,节后资金回笼压力加大,预计近期公开市场上的高规模操作仍将延续。”上海证券研究所首席分析师胡月晓称,尽管市场资金面波动,但央行有能力和决心维稳资金面,节前流动性有望回归平稳。
春节资金需求完全能满足
从公开市场操作实施后的反应来看,货币市场利率涨跌互现。具体来看,本周三(1月27日),同业拆借1天和7天利率分别下行0.21BP和0.09BP;同业拆借14天和21天利率分别上行8.65BP和17.90BP。质押式回购1天和21天利率分别上行1.25BP和6.55BP;质押式回购7天和14天利率下行7.30BP和7.33BP。
国泰君安(行情601211,买入)宏观研究院任泽平认为,上周(1月18日至22日)流动性紧张主要是由于降准预期落空,金融机构对税收上缴、春节现金需求上升、外汇占款下降而准备的流动性备付不足导致。
而加码公开市场操作则既可以稳定流动性预期又可以抵御贬值压力。“在面临美元加息周期、国内外金融市场波动加大、人民币持续贬值压力下,央行规避直接降准,通过逆回购、SLO、MLF、国库定存等工具释放流动性,引导资金利率下降,既稳定流动性预期又不加重贬值压力。”任泽平称。
根据国泰君安的测算,目前春节资金需求已完全能满足。国泰君安认为,春节资金需求近2.8万亿元,而在资金投放上,去年12月财政存款已投放1.4万亿元,人民银行通过各种渠道已释放跨年资金超1.65万亿元,目前已足够应对资金需求。
此外,近期票据市场整顿对短期流动性造成的影响也会逐步消退。业内人士分析称,票据违规事件曾引发票据转贴利率最高上升105BP,短期对流动性产生一定影响。但这类违规事件问题出在票据保管环节,属于操作风险,并不具有普遍性。票据市场经短期整顿后就会恢复正常,目前票据转贴利率已从高点回落45BP。
机构对资金面预期更趋平稳
资料显示,1月15日至1月22日,为缓解市场流动性,人民银行已通过MLF累计投放8625亿元,SLO累计投放2050亿元,国库定存投放800亿元,逆回购净投放6750亿元,已累计投放资金总量超1.8万亿元;其中跨年资金(28天以上)投放超过1.65万亿元。目前,基础货币供给充裕,银行间隔夜回购利率回落至正常水平。
此外,央行分支行还对地方法人金融机构开展了常备借贷便利操作(SLF),按需足额提供流动性支持,SLF 期限包括隔夜、7 天、1 个月,利率分别为2.75%、3.25%、3.60%。
在人民银行上述临时增加公开市场操作场次通知发布以前,国海证券(行情000750,买入)有限责任公司固定收益部研究员陈亮就曾表示,除春节资金需求旺盛、企业缴税两个因素外,汇率走低等因素也对流动性产生了一定影响,预计公开市场操作会持续到春节前。
事实上,尽管跨节资金需求较为旺盛,但机构普遍预期央行将保持流动性投放的连续性,因此市场并不十分担忧流动性。目前银行间市场主要回购利率波动不大,供需较为充裕,跨年期限融资难度也有限。业内人士表示,随着央行加大流动性投放,机构对资金面的预期更趋平稳,尽管春节假期渐近,货币市场仍呈现压力趋缓的向好局面。
