最近中国股市、汇市都剧烈波动，既反映经济减缓带来的压力，也反映投资者信心严重不足。对于2016年经济形势的判断，汇丰高级经济顾问简世勋、外币策略环球主管潘达维、大中华区首席经济学家屈宏斌在北京分享了他们的观点:虽然经济形势较为严峻，但政策还有空间，而且政策出台要果断。现在市场所担心的不是人民币贬值，而是贬值的速度或幅度。希望监管机构能更有效地与市场沟通，减免恐慌的情绪。2016年，汇丰预测年底的现货汇率可能到6.7左右。A股市场在2016年初已经破了，大破之后，能预计最好的结果就是大破大立。注册制不能光是宽进，更要严出。

财政和货币政策有较大空间

“中国经济出现了‘四降一升’的现象，即经济增速下降、通胀率下降（工业体的通胀率是绝对下降的）、企业利润在下降、税收在下降，主要原因是中国出现了需求不足带来的通缩性下行的经济趋势。”屈宏斌说，当前市场参与者对未来的信心不足，需通过一揽子政策和措施去应对目前的经济困境。

他分析称，既包括需求侧的需求管理政策，也包括供给侧的改革措施。可以期待宽松货币政策的降息及降准，更加积极的财政政策的空间仍很大，无论是从减税费、适当扩大赤字，还是增加有效投资方面，都有较大的空间，通过市政债和长期基建融资的安排，使基建投资能逆势而上，真正起到对冲来自经济下行的力量。供给侧改革更迫切的是有利于释放需求的改革措施，比如农民工市民化与房地产去库存相结合、出台对企业降税费的措施，市场需要更果断的政策，再配合一揽子的改革措施，去重振信心。

“十三五”规划提出GDP年均增长6.5%的目标，屈宏斌认为是能够达到的，甚至是可以略高于6.5%。“现在最关键的是提振需求，包括劳动力市场的充分就业，也需要扫清城市化在制度上的障碍，比如户籍制度改革，只有这样才能释放在需求方，特别是提高生产效率方面的潜力。

人民币贬值是经济放缓的结果

“中国在过去4年至5年间的经济增长速度低于大家的预期，随着中国经济的放缓，还没看到明显的全球经济引擎的出现，而中国曾经提供了强大的需求支撑。带来的后果是:在过去几个季度，大宗商品和石油价格急剧下跌，全球贸易显著走弱。”汇丰高级经济顾问简世勋对中国经济时报记者说。

简世勋称，全球其他国家和地区的通胀率在大幅降低，而2015年12月美联储加息的举动令人费解。“2016年，美联储应当十分谨慎而行。我们预测基准利率会加两次，每次25个基点。”简世勋说。

“人民币走弱是资本市场的开放与宽松货币政策的自然结果。”潘达维表示，人民币的贬值是经济放缓的自然结果，而在其他国家是主动的货币政策干预的结果。现在市场所担心的不是人民币的贬值，而是贬值的速度或幅度。

屈宏斌表示，汇率对预期更加敏感。所以，货币当局在汇率改革的实施过程中，需要更加注重对市场预期的引导和管理，能更有效地和市场沟通，确保市场能正确地理解改革的目标及意图，这样可避免市场可能出现的恐慌性情绪。

A股大破大立，注册制要宽进严出

对于波动异常的股市，汇丰中国内地证券策略主管孙瑜称，要保持平常心，对于监管者来讲，平常心是敬畏市场；对投资者而言，平常心是对收益有较合理的预期。

在孙瑜看来，注册制不能光是宽进，更要严出。注册制在开始的时候要控制节奏，台湾的注册制就做了23年，从1983年开始到2006年才正式并轨，完全采用注册制。在美国纳斯达克，1995年大概有接近6000家上市公司，到现在只有2600家，一半的公司被市场淘汰掉。每年有100家至300家公司上市，但退市的可能是200家至400家。市场真正做到了优胜劣汰，做到了资本配置。

“从中长期来看，股票市场的发展空间较大，但是正常化的过程可能需要较长的时间。从短期来看，风险因素包括减持、融资融券等。现在2800—3000这个点位比较关键，如果守不住的话，可能会触发新一轮融资融券卖出的压力。”孙瑜称。

孙瑜还说，现在A股和港股市场的联动性越来越大，在沪港通开通之后，两地市场的联动效益在进一步提高，如果议价指标超过40%—45%的话，A股市场大概会有短期调整。

汇丰判断，加息周期未必等同于美元强势继续。对于人民币贬值，没有任何一个货币能持续升值十年而不调整。“如果真有刚性支出，留学或旅游，就去换美元，而不是一窝蜂去换，容易造成踩踏事件。”孙瑜称，以前汇市、股市、债市基本上各自为政，但从去年来看，各个市场的联动性显著加强了。如果未来市场重塑可信度，各个资产市场之间的联动性就不会这么高。

孙瑜表示，大股东减持，只要合乎规定的，锁定期满了，走正常的程序报备，就应该让人家减，这是他的财产，有处置的权利。市场高估了，就肯定继续往下走。2015年大股东减持超过5000多亿元，主要集中在上半年。国企减持了10%左右，90%都是来自于民企，所以风险还是会继续存在。上市公司要从故事面回归基本面，投资者对回报率也有个合理预期。