锌业股份：将国企改革进行到底

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：刘文平日期：2015-12-29

　　核心观点：

　　1。事件

　　12月24日锌业股份发布公告，公告称，中冶集团与辽宁省葫芦岛市人民政府、葫芦岛市国有资本投资运营有限公司已签署《国有股权无偿划转协议书》，中冶集团拟将其持有的葫芦岛有色24%的股权无偿划转给葫芦岛市国有资本投资运营有限公司。

　　2。我们的分析与判断。

　　在上述国有股权无偿划转完成后，葫芦岛有色的股权结构为：葫芦岛宏跃集团有限公司持股35%不变，中冶集团持股31%，葫芦岛市国有资本投资运营有限公司持股24%，辽宁省国有资产经营有限公司持股10%不变。

　　中冶集团通过中冶葫芦岛有色金属集团有限公司间接持有葫芦岛锌业股份有限公司23.59%的股份，股权变更后葫芦岛宏跃集团将成为葫芦岛有色的大股东，并间接成为锌业股份大股东。

　　葫芦岛宏跃集团于2000年11月份在收购葫芦岛八家子矿业有限责任公司后成立，并以矿业开发为主导产业，矿山采掘总量50万吨，选择处理能力1600吨/日，主要产品有铅、锌、铜、银、硫精矿。此前的2013年12月，宏跃集团及中冶集团、辽宁国资公司三方按照55:10:35的比例，通过增资方式有条件受让了葫芦岛有色当时所有股东让渡的全部股权，宏跃集团由此持有葫芦岛有色35%股份。

　　锌业股份目前主营业务为热镀锌和锌锭生产，属于有色金属冶炼及加工领域，2014年公司实现营业收入42.87亿元，其中热镀锌和锌锭生产销售收入占营业业务收入75%以上。

　　我们认为，国资背景逐步退出，而由从事铅锌矿的民营资本出任第一大股东，将增强宏跃集团对锌业股份的实际控制能力，从而将进一步改善锌业股份的经营效率，特别是利于宏跃集团为锌业股份锌矿冶炼延压业务提供上游铅锌原矿生产的配套整合。

　　2014年及2015年前三季度，锌业股份营业收入分别为42.87亿，30.9亿，实现利润分别为0.22亿，0.22亿。未来两大驱动因素将带来公司业绩进一步改善，一是跃宏集团进一步扩大持股比例，并将旗下铅锌矿山注入锌业股份，二是2016年锌矿及锌产品由于上游产能收缩，供给缺口进一步扩大，价格存在20%以上的上涨空间。两方面因素将从原材料成本降低和产成品价格提高两侧，扩大利润盘口，助推公司业绩。股权调整后，锌业股份大股东由国企变换为民企，成为国企改革最为彻底的上市公司之一。考虑大股东更换后，公司经营效率的提升预期，以及大股东的资产注入预期，首次覆盖给与推荐评级。

　　4。风险提示。

　　锌矿价格不及预期，大股东未能采取进一步整合措施。

　　科远股份：与汉神电气优势互补，拓展焊割机器人新业务

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：郑丹丹日期：2015-12-29

　　投资要点

　　通过战略合作，拓展焊割机器人业务。

　　根据合作协议，双方将合作研发焊接专用机器人与弧焊机器人焊接工艺模块，形成焊割生产线整体解决方案。公司发挥其在控制系统领域的优势，负责：焊割机器人本体集控制系统的研发、焊接机器人和焊接设备通讯协议的规划、焊接软件包的开发，并协助汉神电气升级焊接设备控制系统。汉神电气则发挥其在焊割领域的优势，负责焊割机器人焊接设备的研发，并提供工艺技术条件、焊接参数家数据库、焊接设备试验样机。

　　合作方“汉神电气”主营焊割设备，有享受国务院津贴专家2位、专业技术人才120人，拥有100多项专利，研发实力可见一斑。我们认为，与其合作，将有助公司在焊割领域尽快推进专业机器人的研制与推广，利好于该细分市场迅速布局，培育新的增长点。

　　获批南京市首批智能工厂建设，完成对闻望自动化的股权收购。

　　据公告，公司近期成为首批列入南京市智能工厂建设计划的十家企业之一，并完成对主营MES信息系统集成业务的南京闻望自动化的股权收购。我们认为，这些将有助公司提升在智能制造领域的综合实力，利好公司业绩长期成长。

　　暂不考虑增发，我们预计，当前股本下，公司于2015~2017年将分别实现EPS0.31元、0.55元、0.80元，分别对应122倍、69倍、47倍P/E。如按上限增发，综合考虑业绩摊薄效应与财务费用改善预期，预计2016年、2017年将实现EPS0.47元、0.69元，对应80倍、55倍P/E.

　　风险提示。

　　公司业务发展与增发实施进度或低预期；行业成长股估值中枢或现波动。