元力股份：加速产品升级+向下游环保扩展，公司新格局渐成
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁日期：2015-12-29
事件：
公司五年规划大幅进军环保产业，并分别出资1亿元设立环境工程和高端活性炭两个子公司。董事会通过未来五年发展规划，准备：1。立足活性炭产业链，打通环保应用，全面布局VOCs回收、活性炭再生、节能减排、污水处理等活性炭环保应用系统解决方案；2。产品向健康医药、环境能源、新材料等高端化转型；3。以“绿色轮胎”为契机，拓展高分散性白炭黑市场。
公司分别出资1亿元设立环境工程和高端活性炭两个子公司。高端活性炭公司旨在提高医药健康、环保储能、具有特殊用途等高端活性炭的生产能力，提高盈利水平。环境工程公司主营活性炭产业链的延伸，打通环保应用，将公司从纯产品生产向环保工程应用和劳务服务领域扩展。
投资要点：
本次五年规划的确定以及在环保应用和高端碳领域的扩展，验证了我们之前对于公司从原料生产向下游延伸以及产品升级的预期。公司原为木质活性炭生产龙头企业，升级后的高端碳产品将应用于包括环保在内的汽车油气回收碳、电容碳、载体碳、储能碳和医疗针剂等六大领域。公司借助产品优势在向下游积极转型，本次环境工程子公司以及高端碳子公司的成立，验证了我们的预期，相信产品升级以及下游新兴领域的拓展，将打开公司新的成长空间和盈利模式，引领公司转型方向。
木质活性炭龙头向平台型公司跨越。公司原有主营业务活性炭国内市占率超过30%，为行业绝对龙头，有望凭借较强的研发实力逐渐拓展多个高端领域下游应用，取代被国外产品占据的活性炭高端市场，南平子公司的设立，是公司向高端市场进军的重要尝试，有利于实现从活性炭生产企业向多应用领域的平台型公司的跨越。
白炭黑业务为公司重要盈利板块，未来有望通过扩产提升盈利空间。公司是国内少数取得轮胎论证的供应商之一，随着欧盟“绿色轮胎”标准实施，对高分散白炭黑的需求将日趋旺盛，目前市场供不应求，未来有望通过产能提升提高企业盈利能力。
投资评级与估值：我们维持2015年-2017年公司净利润预测为0.44、0.52和0.58亿元，对应15-17年EPS分别为0.32元，0.39元，0.42元，三年复合增长率93.5%。鉴于公司利用研发优势积极开拓活性炭下游多领域应用，未来将从活性炭生产向平台型公司转型跨越，本次环保的拓展验证了我们的推测，未来超级电容、医药、储能、化工载体、汽车用多领域也亟待突破，公司市值成长空间广阔。
烽火电子：信息安全国产化，专网通信新机遇
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：武超则，于海宁日期：2015-12-29
信息安全上升至国家战略层面，国产化成为必然趋势
早在2013年，“斯诺登”事件爆发后，国产化重要性就凸显出来，政府经过一系列的评估、测试后，于2014年开始实质性的推动国产化进程，在政策层面开始明确支持国产设备。
对于在中国处于垄断地位的国外科技巨头来说，国产化趋势成为其在华发展的强阻力，改变市场策略，同国内企业战略合作成为不错的选择。以服务器为例，IBM在中国的硬件收入占到收入总额的40%，持续的政策高压给其带来重大影响，在华收入下降约20%。在这种背景下，IBM将低端x86产品线出售联想，中高端服务器领域打造开放联盟，引入中国小伙伴战略合作。专网通信领域，国内各类无线数字集群共网与专网的建设或升级改造，未来数字集群市场将呈现较快的增长趋势，市场空间巨大。公司控股子公司陕西烽火通信技术主营集群通信系统及终端，武警专网通信市场份额领先，值得关注。
内生、外延及资产注入三个维度看好公司
内生稳健：国防信息化大发展背景下，公司近三年将业务聚焦军工通信，逐渐剥离非主营业务。军工通信业务稳健增长，营收占比显著提升，整体营收规模保持相对稳定。
未来将重点发展航空搜救业务及移动指挥通信系统。航空搜救：公司围绕机载通信设备，附加导航定位功能，研发机载发射机、伞装定位设备、个人手持定位电台，用于寻找失事飞机及飞行员救援，填补国内空白。移动指挥通信系统：主要用于军工及人防紧急指挥通信，2014年取得专业汽车生产企业资质。
外延可期：在国防信息化大发展的背景下，公司或可以借助上市公司平台，通过资本运作，率先实现自身的做大做强。
资产注入：控股股东陕西电子信息集团在雷达、导航等业务领域国内领先，烽火电子为集团唯一上市平台，如果注入烽火电子，市场协同效应较强，符合股东及上市公司利益。当前，上市公司营收规模不到集团10%，增值空间巨大。盈利预测及投资建议我们预测公司15-16年EPS为0.09与0.15元，同比增速分别为48%及57%。虽然公司估值偏高，但考虑到国防信息化+国企改革背景下，公司聚焦于军工通信，未来主业稳健增长，且有外延发展及优质规模资产注入预期，近期值得重点关注！
