11月11日消息，国家统计局发布10月经济数据，民生宏观朱振鑫、张瑜分析认为，政策宽松仍然势在必行，央行在美联储加息之前可能再次降息降准。经济寒冬离不开政策供暖。

详文如下：

工业继续在寒冬中挣扎。1-10月工业增加值同比6.1%，前值6.2%，当月5.6%，较前值5.7%再度回落。需求端的稳增长政策显然完全对冲工业下滑趋势。一方面，由于去产能缓慢，需求端市场萎缩，传统工业供过于求的格局没有实质改观，采矿能源原材料等占比较大(超过30%)的行业盈利还没有见底，另一方面，促改革促创新的措施虽然使高技术工业保持了高增速，但占比只有10%，难当大任。

投资还是靠基建。1-10月固定资产投资10.2%，前值10.3%。房地产投资、制造业投资、基建投资数据全面下滑。

房地产开发投资2.0%，前值2.6%，当月投资同比依然停留在负区间，但跌幅收窄至-2.4%(前值-3.1%)，没有明显企稳迹象。尽管从需求端看，全国房地产销售自二季度以来持续回暖，但由于库存高企，销售无法有效传导至投资端，房企开工的热情不高。往后看，一方面考虑到人口结构变化的趋势不可逆转，房地产销售缺乏持续改善的动力，另一方面中央在近期明确强调房地产的核心要“去库存”，未来政策进一步宽松的空间有限，而且对保障房的思路可能从增量建设转向存量购买。

制造业投资8.3%，前值8.3%，仍没有回暖迹象。PPI已44个月连续为负，利润同比也持续为负，显示传统工业部门依旧水深火热，产能过剩未有实质缓解，制造业将会在相当长的时间内维持低迷。细项看来，上游金属冶炼依旧比较差，中下游中汽车制造业表现出色，十一节前减税撤限的提振效果明显。

基建投资17.4%，前值18.1%，数据下滑有一定基数效应，但确实低于预期。未来基建要想成为稳定投资的绝对主力关键是改善融资环境。一方面，存量项目的融资继续通过放松平台融资(保在建工程)、地方债务置换(虽是针对存量，但大幅减轻了地方政府的利息负担，也腾挪出了新的银行贷款额度)等方式来解决，另一方面，对于增量项目的融资是关键，下一步专项建设债规模将继续扩容，PPP模式也将加速推广，重点关注地下管网建设、海绵城市等重大工程建设。

消费四平八稳。10月社会消费品零售总额同比增11%，前值10.9%，继续小幅回升，主要动力来自于汽车。除了10月节日因素之外，近期国务院颁布的针对新能源与小排量汽车的减税与撤销限购的措施效果明显，由于小排量汽车消费者为价格敏感型，对于汽车消费拉动明显，再加上新能源汽车在政策加码支持下销量超预期，推动汽车消费大幅回升至7.1%(前值2.7%)。

政策宽松仍然势在必行。出口通胀工业投资消费万马齐喑，一切数据指向新的宽松。一方面宽货币，CPI再度回落(猪价压力缓解)导致的通缩风险，通缩导致的实际利率攀升风险，外汇占款收缩引起的基础货币缺口风险都需货币宽松来对冲，从时点上看，央行在美联储加息之前可能再次降息降准。另一方面宽财政，让积极的财政政策真正的“积极”起来，副财长提及3%红线或可再探讨，暗示财政或有进一步扩张，一是增加支出，主要通过盘活存量(前期沉淀财政资金流向实体)+借助金融资本加杠杆(专项债与下调固定资产资本金)+社会资本加杠杆(继续加速推进PPP)；二是继续结构性减税，激发企业投资和居民消费的潜力。