行业层面，长期而言，证券行业仍将受益于融资体系改革以及相关资金配套举措共同驱动的资本市场发展，短期而言，近期公告的股票回购、股东增持、参与汇金投资等举措有望进一步增加券商弹性，预计具有先发优势的优秀互联网券商、以及具备较强综合实力优势的大型券商将各自在中低端、中高端客户领域获得差异化发展。公司层面，1)公司2015年上半年实现扣非归母净利润达2014年全年的3.2倍，内生增长势头强劲；2)定增有望增强中山证券资本实力，配合零售客户融资等需求继续做大互联网证券；3)建议继续关注公司互联网转型之路进展，考虑到相关事项的不确定性，暂不纳入重点推荐组合。预计公司2015-2016年增发摊薄后EPS为0.95、1.29元，对应PE分别为23、17倍。

　　风险提示：1、3季度降杠杆过程可能会导致成交金额萎缩，进而对经纪业务产生影响；2、券商牌照放松、投资环境变化等

　　牧原股份：高弹性绩优养殖龙头，稀缺性标的价值凸显

　　类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司

　　事件：公司公布2015年半年报，实现营业收入11.25亿元，同比增长4.31%，归属于上市公司股东净利润4683万元，同比增长158.21%，eps0.1元，同比增长129.41%。

　　2015年上半年，牧原股份依靠成本优势实现盈利4600万元，单头盈利50元左右。公司2015年1-6月份实现生猪销售85.17万头，其中商品猪大致在80万头。从公司1-6月销量加权价格来看，上半年商品猪销售总体均价大致在13元/公斤，按12.5元/公斤完全成本测算单头盈利约在50元。在商品猪大致销售80万头的情况下，单项盈利大致约4000万元，而仔猪与种猪则合计贡献700万元利润。行业仍有大量企业上半年亏损，但公司凭借领先的成本优势实现了盈利。

　　2015年下半年公司出栏量环比增长、均价保持在18元/公斤，全年盈利将达到7.7亿。当前猪价已逼近18元/公斤，按2014年下半年能繁母猪存栏去化推算，2015年下半年猪价均价至少为18元/公斤。体量方面，2015年公司原计划出栏生猪230万头至240万头，因此按200万头计算下半年公司商品猪销售约在120万头。从而当均价18元/头时则单头盈利近600元，公司商品猪下半年可贡献7.2亿元净利润，全年将实现约7.7亿的业绩。

　　中期来看，单头成本领先100元以上优势下，即便考虑原材料价格上涨，2016年公司仍将实现550元/头的盈利水平、16-18亿以上净利润。行业领先的养殖效率支持下，即便考虑原材料价格上涨，公司2016年完全成本预计仍然会保持在13元/公斤、超过行业平均100-150元/头的超额利润。因此在18元/公斤均价下，公司头均盈利则仍将达到550元/头，在320万头出栏量下将保证实现16-18个亿以上的净利润。

　　长期来看，公司意在实现1000万头的目标，未来产能将保持30%-40%的年增长速度，并且因养殖效率将始终保持100以上的超额利润。因此公司兼具周期与成长属性，在行业较差时不会亏损，在行业较好时业绩弹性巨大。市值可能因为周期发生波动，但总体趋势向上、值得长期持有。

　　当前产业反转持续超预期、价值股标的稀缺，畜禽养殖股仍具备较大投资机会，而公司是产业链中业绩增长最为确定的优质龙头，应当作为投资首选。

　　预计公司2015-17年eps分别为1.55、3.36、2.84，按照2016年32xPE估值，我们给出牧原股份的目标价为108元，维持“买入”评级。公司质地优异、口碑一流，受益于2015-16年起行业景气回升带来的业绩高弹性增长，建议投资者继续买入。

　　伟星新材：业绩符合预期，收入增速环比提升