网宿科技:业绩高增长符合预期,股权激励提升安全边际
 
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
 
　　报告要点
 
　　事件描述
 
　　事件一:网宿科技(咨询 买卖)发布2015 年半年度报告,报告期内实现营业总收入12.37亿,同比增长41.41%;实现归属于上市公司普通股股东净利润3.22 亿,同比增长66.69%;实现归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益后的净利润2.97 亿,同比增长86.38%;基本每股收益0.46 元,同比增长65.77%。
 
　　事件二:网宿科技发布2015 年股票期权激励计划草案,拟向激励对象定向增发授予1459 万份股票期权,行权价格为57.90 元,激励对象共计445 人,包括公司高级管理人员及核心业务(技术)人员(不含董事、监事)。
 
　　事件评论
 
　　业绩增长符合预期,公司CDN 业务高增长持续。
 
　　1)公司的主营业务CDN 和流量高度相关,依据工信部最新更新数据,受益于4G 的快速推广,2015 年1-6 月移动互联网接入流量累计达16.8 亿G,同比增长93.6%,固定宽带接入时长达24.01 万亿分钟,同比增长23.2%,叠加宽带中国战略下平均带宽不断提升,我们判断未来三年我国流量增长复合增长率高达40%,网宿的半年营收增长符合行业水平。
 
　　分行业看,传统互联网市场如互联网视频、游戏直播等重流量业务的持续强劲增长,同时,“互联网+”加速政企市场互联网转型,公司在政府、中大型企业市场的拓展,尤其是在金融和大型制造业等细分领域的企业市场拓展上取得不错成效。
 
　　2)净利润同比增长66.69%,落在前期业绩预告的中段,符合预期。其中扣除非经常性损益后的净利润同比增长86.38%,公司的主营增长超出市场的预期。我们认为,公司的高增长源于CDN 需求快速增长和毛利率的稳步提升,其中毛利率同比增长3.92%至44.06%,主要因公司费用管控得当、产品和客户结构优化、CDN 规模效应等多因素影响,并且有望保持稳中有升态势。
 
　　股权激励彰显信息,提升股价安全边际。从公司过往股权激励情况来看,激励效果明显,公司业绩保持爆发增长。最新一期股权激励方案主要覆盖公司的高级管理人员和核心业务(技术)人员多达445 人,进一步完善利益分享机制,将公司中高层核心人才和上市公司以及股东利益绑定,充分激发员工动力,为公司业绩高增长和战略升级添加保障。同时也彰显公司的市值成长信心,为股价提供较高的安全边际。
 
　　传统业务高速增长,国际化和社区云看点丰富,给予“买入”评级。我们判断随着我国网络流量的不断发展,“互联网+”推动传统行业互联网化,公司的CDN 业务保持高速增长,而网宿以 “成为全球一流的云服务公司”为目标,在巩固原有业务的基础上,横向扩展海外市场。