汇丰中国制造业先行指标低于预期。根据汇丰银行昨日公布的数据，5月汇丰中国制造业PMI预览值为49.1%，较4月预览值下降0.1个百分点，较4月终值48.9%则回升0.2个百分点。而该数据依旧低于预期的49.3%，为连续第三个月处于荣枯线以下。从可比数据来看，5月汇丰PMI初值为去年5月以来的最低值。

从生产方面来看，汇丰PMI产出指数在5月大幅下跌1.6个百分点至48.4%，延续年初以来的下行趋势，并且跌幅显著扩大，为近13个月以来的最低值。需求方面，汇丰PMI新订单指数有所回升，从4月的48.7%继续上行至5月的49.3%，但仍然保持在荣枯线以下。

“总的来说，新订单的回升或成为本期数据中相对积极的分项，本期景气数据并不乐观，经济仍未见明显回暖迹象。”齐鲁证券研究所分析师罗文波分析认为，5月高频数据表现亦较差，高炉开工率虽然维持在高位，但钢材价格如螺纹钢、长材、板材等均现下滑，且这一过程伴随着铁矿石价格的上升。联系PMI数据来看，进入5月并没有迎来增长转折点，预计二季度内经济仍处于低位徘徊状态。

此前国家统计局公布数据显示，4月投资、消费增速仍在下滑，且工业生产增速仍以低于6%的增速运行。这些都表明经济下行的压力不小，稳增长政策亟需加码。

罗文波指出，任何政策的起效都存在滞后效应，当前正处于起效前的“沉淀期”。经济的内生动能仍然疲弱，底部正渐行渐近，但新的数据不断表明企稳时点在后延。“5月微观数据不乐观，预期二季度经济将略差于一季度。维持后期货币政策持续宽松，且经济将于三季度初步企稳的判断。”

国泰君安首席宏观分析师任泽平则表示，经济不起宽松不已，改革不停牛市不止。“预计稳增长政策继续发力，二季度经济和物价暂稳，重申改革牛和转型牛趋势不变。考虑到财政兜底、货币放水、改革攻坚、无风险利率下降、风险评价降低的宏观大背景，牛市的逻辑仍在。”