做空报告提出五点疑问
　　□桑德国际2011年至2013年的营业收入中，有约10亿元的“工程技术服务”，占总营收约40%，但公司未披露这些收入具体来源
　　□桑德国际披露的鞍山项目与当地政府部门披露信息存在不一致
　　□桑德国际披露的荆州项目也与地方政府部门披露的信息存在不一致
　　□桑德国际的利息收入极低，反映其实际现金或银行存款余额可能与披露数据不符
　　□桑德国际2013年的真正盈利水平为1.13亿元人民币，只为该公司公布数据四分之一
　　⊙记者 覃秘 ○编辑 全泽源 
　　
　　在做空尚不流行的A股市场，桑德环境的投资者悲催地率先体验了被专业做空者“隔空狙杀”。昨日，研究机构Emerson Analytics发起对港股公司桑德国际（HK0967）的突袭，后者在早盘暴跌5%之后立即停牌应对，A股市场的关联公司桑德环境没申请临停，下午暴跌9.44%，当晚桑德环境发布股价异动公告简略回应了此次“黑天鹅”。
　　
　　“秃鹰”攻击桑德国际
　　记者查阅了Emerson的做空报告，其主要提出五点疑问：其一，桑德国际2011年至2013年的营业收入中，有约10亿元的“工程技术服务费”，占其总营收的约40%，但公司未披露这些收入的具体来源；其二，桑德国际披露的鞍山项目与当地政府部门披露信息存在不一致；其三，桑德国际披露的荆州项目也与地方政府部门披露的信息存在不一致；其四，桑德国际的利息收入极低，反映其实际现金或银行存款余额可能与披露数据不符；其五，桑德国际在2013年的真正盈利水平为1.13亿元人民币，只为该公司公布的数据四分之一。同时经调整后，桑德的真正账目值不足10亿元人民币。
　　Emerson据此对桑德国际管理层的可信度提出质疑，并由此下调公司股价至2.4港元，较目前股价折让70%。
　　尽管这份沽空报告措辞粗糙，充满贬斥之语，但其杀伤力极大。查询港交所交易信息，昨日上午10:28分，桑德国际股价开始跳水，短短数分钟时间下跌了约5%，至10:37分公司宣布暂停交易时下跌了5.25%。由于交易时间短，交易量并不大，全天成交额仅1319万港元。
　　“公司和交易所反应非常快，从报告传开到暂停交易一共不到10分钟，没有给做空者留下多少机会。”一名港股投资者告诉记者，这种被做空机构瞄上后发起突然袭击的公司，股价短期内跌个30%甚至更多都有可能，但近年来港交所加强了对职业做空机构的防范，被沽公司可以立即申请停牌应对。如去年9月4日，Emerson也曾发布对神冠控股的沽空报告，公司也是立即停牌，当天仅下跌了3.21%。
　　停牌固然能躲过一时的暴跌，但来自市场的质疑总得面对。券商等专业机构如何看待针对桑德国际的这份做空报告？
　　“苍蝇不叮无缝的蛋，这种做空报告其实都差不多，一般会找到一些公司的破绽，不会完全是无中生有，但有些质疑肯定也不严谨，最终后果如何要看被质疑事情的性质，以及公司的应对策略。”一位接受上证报采访的券商人士分析。从案例来看，Emerson去年3月曾发布旭光高新材料的沽空报告，后者至今未复牌；神冠控股在发布澄清公告后复牌当天暴跌，此后曾短期反弹，但后续进入下跌通道，最新股价较沽空报告发布前折让约15%。
　　
　　桑德环境被隔空打击