A股波动将加剧 下半年望突破3500点
新年伊始沪指大涨突破3300点高位，3500点触手可及。A股市场的火爆点燃了市场的热情，大牛市的呼声不绝如耳，以至于有人喊出卖房炒股、沪指将突破历史最高点的呼声。
近日，申银万国高级分析师、2014年新财富最佳分析师策略研究申银万国证券研究小组成员谢伟玉接受东方财富网专访时表示，市场大方向是震荡上行，风格更加均衡，而两会前后市场或开始回调，下半年股指上行的空间或超过3500点。
谢伟玉认为，今年蓝筹股仍有机会，尤其是低估值、高分红的蓝筹龙头依然是首选资产。同时谢伟玉指出，券商主要受益于金融改革的推进，未来还有一定上涨空间和投资机会，但不可盲目追涨，否则造成风险和收益的不匹配。
同时，谢伟玉指出，短期创业板调整尚未结束，2015年投资者需注意A股波动加剧的风险。
市场两会前后或有回调 下半年沪指或突破3500点
东方财富网：新年伊始沪指大涨突破3300点高位，3500点触手可及。如今再看，对于今年的点位，您有何见解？您认为未来还会有多大的上涨空间？
谢伟玉：我认为市场大方向上震荡上行，风格更加均衡，短期支撑市场的主要逻辑是大机构年初配置，地产销售同比数据改善；春节前后有望冲高至3400-3500附近。
两会前后或开始回调，逻辑可能一是短期上涨过快的导致的对加杠杆行为的监管风险；二是注册制推进下，股票供给的不确定性加大(包括新股和解禁)；三是信用风险的暴露导致流动性收紧和风险偏好下行；四是地产销售没能向地产投资传导；五是国企改革方案低于市场乐观预期等。
但这样的回调是良性回调，而在整理之后，二季度后半段市场或由于十三五规划预期等因素而重新出发，下半年股指上行的空间可能超过3500点。
改革是A股上涨的最大驱动因素
东方财富网：对于热度不减的上涨行情，您认为今年主要有哪些因素所驱动？而对于此轮上涨的行情，其逻辑您认为是什么？
谢伟玉：先梳理此轮大盘蓝筹为首的上涨行情的逻辑，最重要的推动因素是改革预期降低风险溢价，而大盘蓝筹正处于改革风口期，制度红利释放预期带来估值重估与股价上行的想象空间。
而11月22日的意外降息则开启了市场对于货币政策全面宽松的预期，无风险利率进一步下行，成为触发本轮行情的重要催化。股市赚钱效应的正向循环，市场从存量博弈到增量资金推动，尤其是居民增加权益类资产配置的趋势明显，成为本轮行情最主要的增量资金推动因素。
从基本面看，尽管经济增速的下行压力依然较大，但是失速风险较小，在宽松的财政和货币政策、以及改革的刺激下，经济及其结构改善的预期推升大盘。同时值得注意的是，由于产能去化与原材料成本下行，部分行业的盈利已经出现了边际改善的迹象。
今年A股最大的驱动因素应该是改革，特别是国企改革、一带一路等对外开放政策、土地改革和要素价格改革等；其次，既然这波行情是流动性驱动型行情，那么流动性也是今年直接驱动因素，欧日加大宽松、国内货币宽松预期高，居民资产配置转向股票的趋势仍不变，ETF期权等新型金融工具也会加剧市场的波动和提高流动性。
因此测算，2015年，居民(含杠杆资金)、银行理财资金、保险、外资等将至少带来2.4万亿增量资金，其中银证转账增加7000亿元，融资余额上升2000亿元；银行理财资金的权益类配置从7%提升至9%， 带来0.99万亿增量资金；保险的权益类配置从10.1%升至11%，带来2400亿增量资金；外资若用完沪股通额度，则带来2253亿元，若A股纳入MSCI，初期带来700亿元，合计约3000亿元。
不能忽视的是，从中长期来看，经济基本面和企业盈利仍是根本驱动力，以前纯靠题材、故事、壳资源维系股价的公司将被抛弃，有业绩、估值低的个股值得沙里淘金。
今年蓝筹股仍有机会
东方财富网：就今年而言，大盘蓝筹股是否还存在机会？您较为看好哪些方面？
谢伟玉：今年蓝筹股仍有机会，尤其是低估值、高分红的蓝筹龙头依然是我们的首选资产。供给收缩、产能整合，龙头盈利增长可能长时间超越行业；有国际竞争力的蓝筹龙头会在全球资产配置中产生Alpha.
改革风口期、估值低位仍有较大向上弹性、机构配置比例较低、新增资金偏好(保险、外资等)的逻辑将继续支撑蓝筹表现。从战略角度讲，2015年市场重要的改革与政策都更有利于大盘蓝筹价值股的表现。
不论是降准降息预期、一带一路、还是金融领域的改革、国企改革、甚至是电改、大宗商品价格下跌等核心问题其实都是对大市值、大板块的催化。2015年末也许就能看到20倍PE的蓝筹龙头。券商、家电、机场、银行，煤炭行业预期差极大，供风险偏好较高的投资者备选。
地产板块机会大于风险
东方财富网：近期楼市并不景气，就地产股而言，您认为是2015年是机会大还是风险大？
谢伟玉：地产机会大于风险，至少是值得博弈的板块。地产正处于有望降息周期、销售恢复期以及政策边界突破期三期叠加阶段，前期涨幅落后于金融板块，估值优势下有较强的博弈价值。
政策方面，统一登记制度利空出尽、限购限贷放开、普通住宅标准放松、营业税契税减免等政策边界都有希望进一步突破，投资者应放下对长期前景的担忧，从全年的角度仍有配置价值。
券商板块未来仍有上涨空间和投资机会
东方财富网：目前券商板块已有了较大程度的上涨，您认为2015年券商板块是否还存在着上涨空间与投资机会？
谢伟玉：从策略的角度，券商主要受益于金融改革的推进，未来还有一定上涨空间和投资机会，但不可盲目追涨，否则造成风险和收益的不匹配。
从大趋势来看，为了降低社会融资成本，促进结构转型，直接融资发展将成为必然选择，因此权益类市场发展总体将受到政策支持。伴随着金融改革不断深化，实体经济的融资渠道(特别是权益类)不断增加与完善(新股发行制度改革、新三板、兼并收购制度的完善、资产证券化、衍生品等)，《证券法》的修改，包括证券定义的扩充，将助推资本市场崛起，而且融资融券、ETF期权这些金融创新工具加速也有利于券商的多元化业务拓展。
这些政策的推进将大大增加资本市场的活力，提升其重要性，市场整体将更加活跃，券商将从中受益。不过值得警惕的是，前期券商的暴涨已大部分反应这些预期，需要有新的催化剂带动券商板块继续上涨，例如超预期的金融政策、流动性大幅增加等，短期催化剂则包括券商上市和新的融资方案。
短期创业板调整尚未结束
东方财富网：对于新一年中的中小板、创业板公司的表现，您怎么看？
谢伟玉：预计短期创业板的调整还没结束，中期仍有机会，特别是那些被错杀、有业绩、估值低的成长股，需要自下而上挖掘，一定会有好的表现。
创业板调整的逻辑包括，一是 “收购兼并”的逻辑遇到了监管的障碍：管理层对于小市值股票的监管明显趋严。
二是注册制推进下，股票供给的不确定性加大(包括新股发行加速和解禁)，而新股中创业板与中小板的公司占比较大，将对存量小票造成冲击。
三是年报业绩证伪期临近；小股票，还是要谈基本面的，我们把美国香港的中概股纳入行业分类中，发现中国资产概念股中传媒的市值占比达到12%，GDP占比只有5%。让它降下来只有两种可能，要么A股或中概股的传媒下跌，要么传统行业涨上去。
四是新三板活跃度提升导致的分流压力。近期证监会发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，随着交易制度的改善(做市商与竞价交易的推出)以及投资者主体的活跃，将大大改善新三板公司因流动性缺乏而价值低估的局面，存量高估值小市值股票将面临分流压力。
五是“成长股”的运作机理来思考小票是否持续性反弹，会发现“成长股”的最佳投资时点是在行业景气度向上，未必立马出现业绩，但是业绩增速预期是在不断向上调整，也是在估值水平不断提升的过程中去追加筹码，并不是在PE估值从高点回落过程中去“捡便宜”。
六是公募基金奔私潮和基金换仓的被动性影响。
七是超涨超跌的A股，目前估值还是没有明显的吸引力，目前主板申万跟踪重点公司/中小创业板合计的相对PE估值为0.41，仍明显低于历史平均的0.67，更远低于08年10月的高点0.97.
今年投资机会为“大蓝筹、走出去、后市场”
东方财富网：2015年您认为存在着哪些投资机会需要投资者关注？
谢伟玉：从大类资产的角度，我们建议超配美元资产和A股，做多美元做空商品；从子类资产配置来看，我们推荐超配股票，新三板预期收益率也很高。
而从股票的投资机会，我们总结9个字“大蓝筹、走出去、后市场”。从“大蓝筹”角度，推荐券商、家电、机场、银行，煤炭行业预期差极大，供风险偏好较高的投资者备选。从“后市场”角度推荐互联网信息消费、体育、大健康、节能环保；从“走出去”角度推荐核电、高铁、建筑等行业；同时关注军工中的民参军和地产中的转型公司。
2015年A股最需注意的风险是波动加剧
东方财富网：您认为2015年A股市场最需注意风险是什么呢？投资者操作需注意哪些方面？
谢伟玉：2015年A股最需注意的风险是波动加剧。
融资融券、ETF期权等新型金融工具会助涨助跌、加大市场的波动性，预计2015年融资余额单边上行的阶段将结束，市场的波动性将因此加大，如果出现阶段性回调，幅度也会比过去几年更大。随着中国金融市场的不断开放，特别是6月一旦A股被纳入MSCI等国际指数体系，外资对A股的边际影响增大，其大幅进出也会对市场造成较大冲击。
投资者操作时，要注意创新金融工具的放大作用，适当利用一些套利策略锁定收益，或在市场回调时要更加严格地执行止损，否则亏损很可能扩大。
