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转型期投资线索

　　上半年资本市场对医药、TMT、新兴产业的热衷和对传统行业的抛弃既反映了经济周期中的产业轮动，又反映了投资者对经济转型期的一种布局和战略性投资选择。

　　未来会怎么样，我们认为，当周期波动遭遇经济转型，产业轮动很可能逐步转化为结构性分化的延展：新兴产业会发生分化、基础消费很可能持续向好、传统行业探底反弹但仅仅是反弹而已，投资思路上仍然可能是以自下而上为主。首先，新兴产业的发展要经过很长时间才能显现成效、贡献业绩，而且当前所认为的新兴行业未必真的符合未来经济增长的规律，所以新兴行业下半年会逐渐发生分化，能体现出业绩增长的新兴企业值得坚持；其次，按照常规的产业轮动，传统行业在经济增长和通胀回落之后，随着政策放松会重新进入新一轮轮动，但当经济周期的波动被经济转型所打断时，如果政策还能够放松一点空间的话，对这些行业来说会形成反弹；第三，医药等基础消费品行业在正常的产业轮动规律中是后周期行业，按常理未来应当发生补跌，但作为符合经济转型方向的行业，产业轮动有望转化为持续性的结构性表现。

　　我们建议超配医药、商业、食品饮料、旅游、传媒、电子等消费品行业，以及与新兴产业相关的新技术、新材料、新能源等。如果政策在经济回落和通胀回落后再次放松，那么地产、银行、建材、煤炭等周期类行业会有阶段性反弹，但估计持续性不会太久。