近期，市场关注债券市场调整或引发理财产品赎回。整体来看，债市波动更多是短期扰动。当国内经济增长和信贷需求预期正快速改善，较多都伴随着利率的短期快速上行，对于权益市场而言，隐含分子端改善的预期，市场风险偏好可能也在逐步好转。

展望后市，尽管政策向经济的传导以及经济改善成效仍有待进一步观察，但政策变化的信号意义值得重视，市场前期已具备较多的偏底部特征，因此对A股市场未来12个月持中性偏积极看法。同时，一旦相关因素中某些或全部有所缓解，增长反弹力度可能超预期。

配置方面，预期好转的关键在于基本面的修复力度，建议投资者逐步布局，关注三条主线：一是预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链条、消费等；二是高景气、有政策支持的制造成长赛道，如科技软硬件、高端制造、军工等；三是股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的领域，如医药、互联网等。

随着预期兑现，市场从反弹转向震荡。展望后市，岁末行情的主基调，仍然是在基本面明朗前，探索预演明年景气线索。而岁末行情的下一个重要催化点，是年底的政策主线。

具体而言，建议投资者主要留意三点：一是中央经济工作会议主题；二是当中央经济工作会议提及“稳增长”时，后续基建增速可能会跟进；三是近几年中央经济工作会议前后市场以平稳为主，不再大起大落。

不过，近期市场正面临三大扰动因素：一是相关政策优化后，效果尚需观察。二是市场对经济数据的担忧并未停止，本月无论是金融数据还是经济数据仍然显示弱势，即宽货币对宽信用传导不顺，居民与企业部门对后续经济修复动能的信心仍然不足。三是债券市场波动对短期风险偏好的影响。受债市剧烈震荡影响，银行理财等“固收+”产品出现下跌潮，由此带来的赎回压力和负反馈效应，可能波及A股市场。

目前，政策底和市场底已经看到，现实约束在于基本面底还没有见到，甚至基本面挑战是增加的，因此股票行情难以复现诸如今年5月从底部爬坑后拉升式的行情，更可能的路径是在震荡和反复中向上推进。

配置方面，建议投资者下一阶段在内需中寻找机会，一方面是政策修正带来的修复，如上证50.另一方面，再杠杆化部门从地产驱动到制造驱动的趋势变化，有望带来的新兴成长的机会，如科创50。

操作方面，就股票策略而言，预期转折后震荡调整，反而是布局机会，股票可逢跌加仓。

行业方面，建议投资者关注两条主线：一是聚焦经济复苏预期下估值修复的周期性机会，核心在周期与消费，如食品饮料、酒店、航空等。二是内需扩张的医药、军工、计算机、通信、机械设备、钢铁、有色、化工等。