自沪深交易所注册制改革试点相继落地以来，A股“垃圾股”的壳价值不断缩水，壳资源炒作基本上偃旗息鼓，市场资金更多流向绩优与赛道。

然而，进入今年三季度以后，壳资源与赛道却开始“风水轮转”。

据记者统计，截至9月13日收盘，ST类个股7月以来平均涨幅达到18.64%，其中具有退市风险的*ST个股7月以来平均涨幅达到27.13%，同期沪深300指数却下跌8.25%。

有业内专业人士分析，在新版的交易所上市规则颁布以后，财务类退市更为精准地刻画了企业“丧失经营能力”的标准，却在一定程度上使得部分企业的保壳难度降低。此外，赛道投资降温及游资路径依赖，也间接使得ST股短期表现优于大盘。

9月13日早盘，被知名脱口秀节目演员点名的ST洲际(600759.SH)短暂打板，并于午间遭交易所点名澄清后回落。

脱口秀看似与公司经营毫无关联，但ST个股一点即燃，情绪热度却可略窥一斑。

一位华东私募人士向记者分析道，近期炒壳行为与市场资金行为上的路径依赖有关，“可能是一些去年炒作舍得酒业(600702.SH)与藏格控股(000408.SZ)摘帽的资金，在分流后寻觅新炒作标的造成的。”

记者发现，此轮ST股炒作疑似起始于对*ST博天(603603.SH)的破产重整预期，而后则逐步扩散至大量存在重整预期的ST股。

今年4月14日，*ST博天公告被债权人申请破产重组清偿债务。

6月30日，*ST博天公告公开招募遴选重整投资人；而在8月16日，重整投资人深圳高新投、海南每天新能源、招商平安资产签署了重整投资协议，就相关事项各方进行了初步约定。

疑似受此影响，*ST博天5月以来总计收获36个交易日的涨停，股价最高涨幅一度达到265%以上，金主入主再一次获得市场关注。

而*ST博天之后，包括*ST中潜(300526.SX)、*ST必康(002411.SZ)、*ST奇信(082781.SZ)、*ST西源(600139.SH)、*ST未来(600532.SH)等公司陆续接棒*ST博天，成为炒客新的盘踞地点。其中大部分企业或已经进入债务重组流程，或已经筹划一些重大资产收购计划。

而据记者不完全统计，今年共有41家ST企业发布资产或债务重整计划。各家公司所祭出的操作也不尽相同，手段包括但不限于遴选重整投资人、资产收购，债务重组，表决权委托等等。

如今年三季度分别上涨84%和67%的*ST奇信、*ST必康，两家公司均披露了资产重整进展，且均获得了部分意向重整投资人的申请材料。其中*ST必康披露了意向重组投资人光晖控股(深圳)有限公司，后者或涉光大金控旗下中光控股有限公司，被认为是又一起国资纾困。

ST概念股借资产收购或定向增发实现保壳，曾是“不死鸟”们留守A股的固定套路。然而在全面注册制推进的过程中，上市交易规则多番修订，重组审核已经趋严。

联储证券并购业务副总经理刘东莹告诉记者，虽然遴选重整投资人的做法是*ST股的常规炒作，但去年很多被*ST企业也希望通过重组翻身，而事实情况是这些尝试大部分都没有成功。

在严监管的大背景之外，刘东莹认为ST股能否翻身，大部分仍然要看公司自身。