行业基本面持续向好大背景下，A股国防军工指数估值跌至八年低位。军工营收、利润创新高，2022年军费增速重回7%。数据推出《底部播种机》系列之国防军工，扫描国防装备费重点投入的领域，寻找未来两年方向。

数据统计，2022年以来，国防军工指数便不断回调。4月26日跌至近23月低位的1140.83点后，市场情绪才重新得到提振，行业指数反弹。今年以来至4月26日，国防军工指数累计下跌41.25%，在申万一级行业中排名倒数第二，仅略高于电子行业的41.66%。

与指数一同下跌的还有行业估值。4月26日国防军工整体滚动市盈率为41.44倍，估值已处于2014年以来最低位。经中航证券测算，核心军工公司市盈率中位数对应2022年32倍左右，2025年15倍左右。行业PEG(市盈率相对盈利增长比率)接近于1，已经足够便宜。

国防军工指数估值下挫，主要受能源价格上涨、疫情反复等因素持续影响，不过国防军工行业基本面并未发生大幅转变。数据宝统计，近年来，国防军工行业营收稳健增长，年增速保持在6%以上。2021年，行业营收首次突破5000亿元，年增速达到12.77%，为近五年最高。

净利润方面，国防军工行业表现同样强劲。除2019年外，近五年来板块净利润整体呈现上升势头。尤其是在“十三五”收官的2020年，板块业绩增速高达79.62%，净利润接近250亿元；2021年板块净利润继续稳增10%以上至277.15亿元，较2019年的139.15亿元近翻倍。

相较之下，美国军火巨头洛克希德马丁2021财年实现营收670.44亿美元，同比上涨2.52%；净利润63.15亿美元，同比下降7.58%。诺斯罗普-格鲁曼实现营收356.67亿美元，同比下跌3.08%；净利润为70.05亿美元，同比增长119.66%。

根据国防部数据，2022年全国财政安排国防支出预算14760.81亿元，比上年预算执行数增长7.1%，高于2022年中国经济社会发展主要预期目标5.5%。2021年我国军费仅占GDP的1.18%。中国国防支出仍有较大增长空间，未来或将长期高于GDP增速。

近些年，国防支出用于装备费的占比逐年提升。2010年至2017年，我国装备费支出由1773.59亿元提升至4288.35亿元，年均复合增速13.44%。装备费占军费比例提高7.9个百分点至41.11%。

国防部表示，要在新的起点上推动我军武器装备建设再上一个大台阶。中航证券认为，“十四五”军工行业需求侧发展的核心逻辑主要集中于三、四代骨干装备，特别是远海防卫、远程打击类装备的“质”与“量”需求的快速提升。航空航天领域(以及相关上游材料及军工电子领域)有望成为军工行业中军费装备费重点投入的领域。

3月以来，俄乌地缘冲突成为全球关注的焦点。美国军火巨头股价闻风而动，纷纷飙升，创下历史新高。2月23日至今，诺斯罗普-格鲁曼、洛克希德马丁股价分别上涨16.36%、13.46%；通用动力4月下旬开始回调，目前仍留有4.93%的涨幅；雷神技术则在股价高位后持续回调，现已抹去全部涨幅。

A股军工指数在2月23日至3月1日收涨6.68%后，3月2日起便随大盘进入下行区间，到4月26日后开始小幅反弹。金鹰基金认为，俄乌地缘冲突对国防军工行业基本面无明显利好，但战争陡然增加了全球产业链的不确定性，压制市场情绪。