资本市场作为现代金融的核心，是金融服务实体经济发展的重要支撑，在促进创新资本形成、培育经济发展新动能、完善要素市场化配置等方面都发挥着重要作用。新发展格局下经济增长模式和产业发展动能加快转型，随着资本市场深化改革和对外开放稳步推进，A股市场结构正在发生重要变化，资本市场可望迎来结构性长牛。

随着经济转型发展和资本市场改革开放的推进，中国资本市场结构正在发生四个方面的重要变化。

一是盈利增长由外延并购逐渐转向内生增长，龙头公司内生增长特征尤为明显。从ROE(净资产收益率)和EPS(每股盈余)的角度看，A股与基本面的匹配度弱于美股，突出的例子是在2014年至2015年A股大幅上涨背景下，EPS仅震荡略升，ROE则持续下滑。两者背离的主要原因在于2014年至2015年新兴行业的外延并购：A股整体ROE随着当时宏观环境而有所下降，但EPS在一定程度上受到了外延并购的支撑。

2016年以来，随着行业集中度提升、消费升级、国产替代以及科技创新等逻辑逐步成为A股主线，基本面驱动力也逐步从外延并购式增长转向内生增长，这种特征在龙头公司层面表现尤为明显。2016年以后，随着宏观经济的复苏，企业ROE回升，并在2018年重新转向下行，全部A股(剔除金融地产)ROE从2018年9.4%高点下滑至2019年底的6.9%，但同一时期龙头公司(以市值排名行业前25%或市值超过300亿元两个口径度量)ROE稳定在10%至11%附近，龙头公司对抗经济周期的韧性明显增强，其阿尔法属性明显强于以往。

二是成长性行业权重随着经济转型发展趋势逐步提升。从国际发达经济体的发展历程来看，宏观经济结构与上市企业结构的变化具有趋同性，以美国为例，观察其1990年至2019年行业增加值占GDP比重的变化，制造业从16.7%降至11%，金融业、信息通信业以及教育健康业分别从14.7%、3.4%、6.5%升至21%、6.8%、8.8%，上述行业上市企业的市值占比变化也基本体现出这一趋势。

从国内来看，新发展格局下，实体经济的产业结构也将随之发生变化，“旧经济”主导力量下降，“新经济”逐渐培育壮大。随着科创板设立和创业板注册制改革，资本要素配置方向的改变将进一步体现经济结构的变迁，表现出来就是上市企业行业市值结构分布的变化，代表经济转型发展方向的成长性行业在权益市场的权重越来越大。观察2018年末到2020年上半年的沪深300指数样本股，金融、地产和周期等传统行业的权重逐渐下降，消费、医药生物和TMT(科技、媒体和通讯)等内需和科技创新行业的权重逐渐上升。

如果观察过去10年A股上市公司结构变化，成长行业权重随着经济转型发展而提高的趋势更为明显。截至2020年9月底，A股和沪深300中成长行业的个数占比已经达到一半，市值占比在过去10年内提高超过一倍。

三是上市企业龙头效应加强，大市值公司增多，资金容量不断增大。截至2020年9月底，剔除金融地产后，沪深300指数成分股中超千亿市值的上市公司数量占比从2010年底的9.6%增长至33%，市值占比从2010年底的48.7%增长至69.1%。优质的大市值公司的逐步增多，增加了资本市场的深度，增大了市场的资金容量，有助于更多的机构资金进行投资配置。