6月20日A股市场强势反弹，北向资金也大举入场，单日净流入资金55.64亿元，近3日累计净流入超120亿元。今年以来，北向资金动向被视为外资配置A股的风向标，获得了更多的市场关注。研究发现，北向资金确实有过人之处，2019年头5个月投资收益率为37.91%，是同期上证综指的近两倍，最大回撤也明显小于主要市场指数。优异表现或主要因为所持白酒股在弱势行情下表现出的抗跌能力。从体量上看，北向资金持股占A股总市值比重仍较低，不足2%；且持股以超大市值为主，与上证综指数涨跌幅相关性系数达到91.73%，并没有太多神秘性。

沪股通于2014年11月17日正式启动，至今已运行超过四年。截至2019年5月31日，沪股通累计成交金额达8.62万亿元，日平均交易金额81.98亿元。深股通于2016年12月5日启动交易，至今也逾两年，截至今年5月底累计成交4.95万亿元，日平均交易金额86.11亿元。

自开闸以来，通过陆股通流入A股市场的资金持续增加，成交日趋活跃。2017年，北向资金日均交易额仅为95.18亿元。2019年前5个月，北向资金日均交易额达到448.78亿元，增长了近4倍。今年3月和4月行情处于高点时，北向资金月均交易额均突破万亿元，分别达到1.15亿元和1.12亿元。

北向资金持股占A股市值的比重也在不断上升。2017年5月底时北向资金持有A股市值为3007.77亿，占当时A股总市值的比重为0.51%。两年后的2019年5月底，北向资金持股市值达到9314.85亿元，增长逾两倍，占A股总市值的比重也上升到1.78%。其中，沪股通持股5977.19亿元，占沪市总市值的1.88%；深股通持股3337.65亿元，占深市总市值的1.63%。

换个更直观的表述，如果沪股通持有的股票整体下跌1%，上证综指将下跌0.0188%。如此看来，虽然北向资金持股市值一直在增长，但对大盘的实际影响有限。

个股层面来看，一些股票的股东中北向资金持股已占到很高的比例。有22只股票北向资金持股比例大于10%。排名前两位的方正证券、上海机场陆股通持股占比分别达到27.58%和17.29%。

如果把资金比喻成水，以前的北向资金可谓涓涓细流，今年则时有惊涛骇浪。单日净流入额双向波动加大成为今年北向资金的新特征。2019年前5个月，北向资金单日净流入额的标准差为39.64亿元，是2017年标准差13.92亿元的三倍左右。标准差放大说明大部分交易日的净流入额与平均值之间的差异较大。

从极值角度看，北向资金单日净流入额的波动范围明显放大。2019年以来北向资金单日最大净流入额为110.93亿元，最大单日流出额为109亿元，均明显高于前两年的水平。极差(最大值与最小值之间的距离)为219.93亿元，是2017年的近两倍。值得一提的是，最大净流入日与最大净流出日仅相距3天。2019年3月25日刚净流出107.74亿元，3月29日又净流入110.93亿元。 一向以稳健风格示人的北向资金，玩起大进大出、快速转换的游击战来也是游刃有余。

不仅波动范围放大，极端值出现的次数也增多。按照常用的判断异常值的3σ准则，超出均值正负三个标准差范围的数据可认为是异常的极端值。2017年以来的558个陆港通交易日中，有个8个交易日的北向资金净流入金额符合此标准，属于极端异常值，其中7个出现在2018年10月至2019年5月这个区间内。