4月11日，贵州茅台和格力电器股价在再创新高后旋即成为市场杀跌对象，超级白马股普遍下跌。至收盘，品牌龙头指数下跌3.46%。与此同时，北向资金近期也在减持部分白马股。但业内人士认为，白马股整体估值相对合理，但对未来走势分歧较大。

北向资金减持

今年以来，品牌龙头指数表现良好，截至昨日收盘，涨幅高达41.06%，本周已突破历史新高。截至4月11日，品牌龙头板块的个股今年以来平均上涨41.21%，同期沪深300指数的涨幅为32.78%。其中，五粮液、古井贡酒、泸州老窖等9只个股涨幅超50%，另有贵州茅台、格力电器、海天味业、苏泊尔、涪陵榨菜等7只个股于近30日中股价创历史新高。

今年以来白马股的一路上涨与北向资金的持续买入不无关系。以品牌龙头板块为例，数据显示，截至4月10日，26只个股中，北向资金今年以来净增持的有19只，占比达73.08%。其中，对格力电器、美的集团、青岛海尔、贵州茅台、涪陵榨菜等个股的增持量都超过1000万股。

不过，近期，北向资金已不再大范围买入龙头股。截至4月10日，4月以来北向资金净流出37.86亿元。26只品牌龙头个股中，4月以来净增持的仅有11只，占比42.31%。其中，对五粮液、美的集团、伊利股份的减持数量超过1000万股。不过，北向资金仍在加仓部分龙头股，对格力电器、长城汽车、上汽集团、青岛海尔、云南白药的增持数量均超过500万股。

机构分歧较大

大幅上涨后，白马龙头股估值是贵还是便宜？业内人士总体认为当前估值相对合理，但对未来走势分歧较大。

泰旸资产总经理兼投资总监刘天君认为，白马龙头股整体估值处在合理区间，属于历史中枢位置，还没有明显泡沫，有的甚至依旧偏低。虽然整体估值已经从明显偏低到基本合理，完成了第一阶段修复，但未来随着经济复苏，一些行业和公司的季报、中报有可能超预期，进而出现持续的机会。因此，尽管部分龙头股完成估值修复后会出现分化和区间震荡，但对于估值偏低的股票，不能涨多了就卖掉，仍需战略性持有。

某私募人士表示，部分白马股存在业绩超预期的可能，如格力电器，公司的混改可能还会有惊喜。某公募基金权益投资总监也认为，当前白马股估值水平合理偏低，但长期看，仍有显著低估。相聚资本研究员张翔认为，当前白马股估值基本合理，长期竞争优势仍然非常明显，具体投资机会需要结合具体行业的竞争格局、产能扩张、需求爆发等因素综合考虑。

不过，也有业内人士认为，部分白马股估值已处历史高位，短期看性价比并不高。某大型公募基金策略分析师直言，除了部分白酒盈利可能确实是超预期外，白马股一季报整体稳定的概率不大，接下来很可能迎来杀估值阶段。也有专注成长股的私募基金总经理坦言，白马龙头质地很好，但估值实在太高了。

北向资金将杀回马枪

北向资金短期卖出部分白马股，是否意味着这些白马龙头已经到达外资止盈点？业内人士并不这么认为。

前述公募基金权益投资总监表示，北向资金对白马股的分化持有短期看并不重要，无实际代表性。而从长期来看，北向资金仍会持续买入这些品种。预计价值风格会持续较长时间，目前尚未看到结束的迹象。前述私募人士则指出，北向资金卖出部分白马股可能是因为调仓换股的需要。如贵州茅台公布一季报后，部分资金认为贵州茅台相比五粮液更具确定性，因此卖出五粮液，买入茅台。