春躁时节，降准当头，为何近几日股指反而频频冲高回落？又为何大盘站上2500点以来，市场主线依旧模糊，热点轮动提速？市场人士认为，前期利好逐渐兑现后，技术面上有阻力下有压力；短期资金利率转为上行；去年12月经济数据偏冷，成为指数上攻道路上的三大“拦路虎”，中期看好的同时投资者切莫忘记眼前风险，策略上仍需秉持底线思维，做好两手准备。

反转仍需等待

本周以来，沪深两市基本呈现“一涨一调”的震荡格局。昨日，随着2018年12月宏观数据的出炉，市场运行再起波澜。

消息面上，国家统计局周四公布了2018年12月价格指数数据，其中CPI同比上涨1.9%，环比与上月持平；PPI同比上涨0.9%，环比下跌1.0%；工业生产者购进价格同比上涨1.6%，环比下降0.9%。

弱于预期的数据表明，国内经济持续下行趋势仍未改观，引发市场各方谨慎情绪。据统计，昨日市场交投意愿明显下滑，尽管沪深两市成交额仍维持在千亿元以上，分别达到1326.92亿元和1806.72亿元，但相比本周三，环比降幅却双双高达17%以上。

投资者不愿追涨做多，而券商、保险以及前期部分热点板块又轮番下滑，拖累两市股指震荡回落。截至昨日收盘，沪综指跌0.36%报2535.10点，深成指跌0.26%报7428.61点，创业板指跌0.28%报1258.99点，中小板指跌0.16%报4838.24点。主要交易所A股指数全线尽墨。

与本周前半段对照，盘面这一幕何其相似。受上周末央行降准利好提振，本周一沪深市场全面飘红，当天两市上涨股票数量多达3208只，久违的强势行情一度让部分投资者喊出“春季行情已经启动”的豪言壮语，但隔天资金面便发生分化，同样是踩着成交额下滑的步调，本周二主要股指悉数收跌，场内财富效应急速萎缩。

对于大盘2440点之后的这轮行情，央行降准的确起到了直接催化作用。降准是利好，这一点毫无疑问，但降准这个利多是否能带来市场趋势的反转，答案并不一定。

新财富证券分析称，2018年已经有过三次降准，但由于投资者担心盈利下行，担心货币宽松不一定能带来信用宽松，一直没能对A股产生正面影响。从流动性层面看，考虑到春节前后的流动性缺口较大，这一次降准对短期流动性的影响较小，但长期资金成本下降有好处，特别是在2月MLF陆续到期后。降准对股市的作用可能是在春节后，而不是现在。

简单来说，“从降准到反弹还有些距离”。

扰动力量边际增长

短期来看，市场对经济基本面下行趋势的担忧还不仅仅来自去年12月价格数据，2018年财新PMI(49.7%)和官方PMI(49.4%)均跌破枯荣线，折射制造业景气减弱，企业盈利下行压力加大，经济下行压力逐步加大再度被验证。

与此同时，降准可以保障节前市场流动性宽裕，并有利于股市风险偏好提振，对股债都形成利好。但对于刺激社会融资增速、托底宏观经济效力有限，实际效果仍需时间观察和验证。因此，当中长期利好“碰”上利空数据，市场的现实选择是横盘整理。

从外部环境来看，美股受2018年12月非农数据远超预期得到提振，A股所处的环境压力暂时得到缓解。内部来看，地方专项债发行支持地方基建、减税降费加速等前期利好已经在近期盘面得到较好反映，大盘一鼓作气收复2500点，截至昨日，已经在站稳该整数台阶5个交易日。短线利多利空的边际变化，客观上为后市运行埋下伏笔。