今年以来，沪指从最高3587点一路震荡回调到上周五最低点2449，其核心原因在于风险事件蔓延超预期而非盈利或利率问题。特别是最近两周的加速下跌，跟公司的估值基本无关，主要是恐慌情绪蔓延影响了投资者的持股信心，属于交易层面的问题。

从估值角度看，市场已具备反弹基础。目前上证综合指数市盈率(PE)为11.3倍左右，处于历史低位。回顾以往：2005年6月6日，大盘点位998点时PE16.57倍；2008年10月28日大盘点位1664点，PE为13.93倍；PE历史最低值为2014年7月10日的8.73倍。当前估值尽管不是历史最低估值，但已处于相对低位水平。正如刘鹤副总理所言，泡沫已经大大缩小，且上市公司质量正在改善，A股市场已经具有较高投资价值。

近期，沪指不断创新低，连续跌破2638、2600、2500等关键点位，恐慌出逃使得指数加速下行。监管层注意到市场非理性下跌过程中急需维稳政策给市场注入信心，稳定市场。一行两会领导集体发声维稳股市，央行行长易纲称，当前股市估值已处于历史较低水平，将出台措施缓解企业融资困难问题；证监会主席刘士余表示，鼓励各类基金帮助上市公司纾解股票质押困境；银保监会主席郭树清表示，允许险资设立专项产品；刘鹤副总理也就投资者比较关心的问题做了详细解答。市场重拾信心，沪指反弹百余点，重新站稳2500点。

站在当前时点，政策底已现，且风险溢价的影响正在收敛，经济悲观预期、信用风险正伴随放宽的财政政策和适度流动性释放开始修正，接下来市场将会延续反弹趋势。

经济增长不悲观。国家统计局公布的三季度GDP增长6.5%，为金融危机以来最低值，不及市场普遍预期，但国家经济仍处于平稳状态。正如刘鹤副总理所言：“国内经济总体上保持了稳中向好的基本态势。从经济增长、就业、物价、国际收支、企业利润、财政收入、劳动生产率等主要指标看，我国经济运行都处于合理区间。与国际上的主要经济体相比，我国经济的表现都是比较优秀的，国际货币基金组织和世界银行对中国经济持续发展都给予了高度评价。”接下来供给侧结构性改革进一步深化，通过增强微观主体的活力、韧性、创新力，推动经济转型升级，将促进国民经济良性循环，极大改变对未来经济的预期。从而使得经济悲观的预期开始修正，一定程度上提升投资者的风险偏好，驱动行情上涨。

信用风险对风险偏好的影响开始修正。当前货币流动性处于高度充裕的状态，前期国常会部署进一步推进缓解小微企业融资难措施有利于促进宽货币向宽信用的传导。虽然解决了小微企业融资难的问题，但未能提升投资者的风险偏好水平。这种现象在近来有所改观，近期一些地方政府相继出台的支持当地企业流动性的政策能获得投资者的认可了，如深圳市政府百亿资金驰援上市公司，获“救助”的相关上市公司股价开始企稳反弹。人民银行后期也将通过推动实施民营企业债券融资支持计划、推进民营企业股权融资支持计划、运用多种政策工具支持商业银行扩大对民营企业的信贷投放等手段来缓解企业融资困难问题。相关政策出台会缓解投资者的恐慌情绪，提升风险偏好水平。