新规整体不超预期，但执行力度可能趋严。早在2月份，资管新规的内审稿便已传出并为市场所热议，对“打破刚兑”、“穿透监管”、“清除嵌套”等主要监管思路市场早有预期，而央行已在二季度货政报告中用专栏阐释资管业务，整体而言，内容和发布时间均未超预期。但金稳委成立后监管协调加强、强调违规行为处罚、建立统计信息系统等可能使新规执行力度超出目前市场预期。

海通证券认为此次新规的出台，对机构的影响程度各不相同，可能会出现公募收益，理财转型，委外收缩的局面。由于公募基金监管已较严而受新规影响较小，且不受多层嵌套限制，加之主动管理能力较强，新规后受益最为明显。银行理财产品打破刚兑，面临净值化转型，落实第三方托管，需成立专门子公司开展理财业务，净值型理财产品对公众吸引力趋降，理财规模高增时代或将落幕。禁止多层嵌套和穿透式管理或致委外收益率下降，且由成本法改为净值型，银行主动管理意愿上升，银行理财委外规模趋降，但投顾需求仍存，主动管理能力(而非监管红利)成为核心竞争力。

总体来说，中国经济的根本问题在于投资过度，地产投资过度引发地产泡沫担忧，基建投资过度推升地方政府债务风险，制造业投资过度导致产能过剩，而这一定程度上是由于资管行业过度繁荣而导致影子银行盛行，资金绕道逃避监管。新规遏制了资管规模无序扩张，穿透监管下影子银行无处遁形，短期融资条件收紧对经济不利，但利于资源配置到更有效的领域，长远来看利于经济。对于资管行业也是一样，野蛮生长告一段落，但打破刚兑有利于回归资管业务本源，统一监管下主动管理能力强的机构将进一步脱颖而出，破而后立，资管新规重塑行业格局，大资管也将迎来涅盘重生的新时代！

东方证券：强者恒强格局明朗

东方证券认为此次新规的内容主要为之前监管思路的延续与总结，对行业新增影响变量较少。同时，根据2017年三季度行业数据来看，资管业务净收入占总收入比例为9.54%，政策变动对行业业绩影响偏小。

大券商业绩表现与业务环境均有相对优势，强者恒强格局明朗。今年受严监管环境影响，券商业务回归本源、回归主业服务实体经济，大券商资本实力雄厚具有优势。强者恒强逻辑不断得到验证，上市券商业绩好于行业整体，大券商业绩好于小券商。从单季度数据来看，上市券商(为了保证数据可比性，剔除部分次新上市券商)17Q3单季度归母净利润222亿元，环比提升近年来的低点，17Q4若能够保持基本平稳，则17全年业绩同比表现有望好转。测算可知：若17Q4单季业绩与17Q3相同，则上市券商全年归母净利润同比仅下滑0.55%。

未来A股市场表现将是券商的最大外部变量，横向来看，券商估值处于低位且具备补涨空间。目前的强监管态势持续下，市场对于监管政策的预期比较充分，未来监管变量对于券商估值的边际影响较为有限；市场表现将是券商估值的核心外部变量。东方证券认为当前券商整体估值处于低点，且具有较大的补涨空间。

华创证券：估值下移带来中长期配置机会