在金融资管征求意见稿公布、“股王”茅台大幅调整的背景下，沪指昨日早盘未出意料大幅低开，不过由于在3340点一线得到支撑，两市三大股指尾盘悉数得以翻红。在此之前，沪指已连跌4个交易日，昨日的小幅收涨颇有短期内止跌企稳的意味。

值得注意的是，沪指自上周二从阶段性高位陷入调整以来，截至昨日已累计下跌1.6%，深成指上周则以3.02%的跌幅创下了年内最大周跌幅。而作为市场重要增量资金的两融和外资抄底资金同期也出现明显退潮，其中融资净卖出上周五高达123亿元，创下去年9月以来新高。尽管有分析人士称A股慢牛趋势不改，但价值标杆“茅台”的回落，令“白马行情”逻辑面临挑战，市场短期仍需要寻找新的上涨逻辑。

两融和外资“水位”明显退潮

自上周二进入连续调整的沪指，昨天再度跳空低开，市场恐慌情绪一度浓厚，不过随后沪指在3340一线得到支撑，午后更得以震荡上行，截至收盘，沪指探底回升小幅翻红收涨0.28%，重新回到60日均线上方；深成指和创业板指则分别上涨了1.28%和1.41%。盘面上，芯片、集成电路、人工智能等概念板块领滞两市；采掘服务、证券和保险则成为领跌板块。

尽管沪指昨日小幅翻红，但自上周二开始连续调整以来，截至昨日已累计下跌1.6%。尤其值得注意的是，此前推动沪指站上3400点的两大增量资金——两融净买入和外资北上资金同期均出现明显退潮。其中，作为反映投资者情绪“晴雨表”的两融余融，上周五遭融资净卖出123.78亿元，是2016年9月以来净流出额最多的一次。而在上周五之前，11月的日平均融资净买入额还在31亿元的水位。

同期，外资北上资金净买入也出现明显萎缩，甚至是流出。上周三和周五，沪深港股北向交易资金单日分别净流出21.57亿元和15.49亿元，其中上周三北向交易出逃资金还创下去年12月以来新高。而从北上资金月内周交易来看，上周北上资金净流出23.76亿元，而本月之前的周交易均为正向流入23亿元以上，其中10月第一周的周流入则超过70亿元。

多重因素致A股陷入调整

对于昨日早盘的低开，市场人士称已有预期。上周五央行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》正式向社会公开征求意见，这意味着酝酿一年多的资管行业“超级监管框架”正式浮出水面。29条征求意见稿中囊括了抑制多层嵌套和通道业务，打破刚性兑付，控制资管产品的杠杆水平等细则，其总体思路是按照资管产品的类型制定统一的监管标准，对同类资管业务做出一致性规定，实行公平的市场准入和监管，最大程度地消除监管套利空间。

“清理违规理财资金短期可能引起市场波动，但长期来看对股市健康发展非常有利。”前海开源基金董事总经理杨德龙昨天告诉记者，征求意见稿的公布并非近期大盘调整的主因，而是市场本身就已利空堆积面临短线下调压力——从上周二起就已经丧失了行业间有序轮动的良性局面，出现了调整信号。他表示，部分个股近两月累计涨幅已高达20%~30%，一旦出现获利了结就会有20%左右的调整，强势股也将达到10%左右。