近日，证监会发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》(下称《指引》)，并向社会公开征求意见。在养老金第三支柱建设中，公募基金也被寄予了“养老金投资的标准化工具”的厚望。

根据《指引》，养老目标基金将采用FOF（基金中的基金）的形式，借鉴美国做法，采用目标日期、目标风险策略以求稳健，鼓励长期持有，追求养老资产的长期稳健增值。

“FOF这类产品本身追求的是长期稳定收益，跟养老资金的投资目标还是比较契合的，因此包括养老资金在内的有资产配置需求的投资者，都会有这方面的需求。相较美国市场，FOF在中国市场的受众会更为广阔。”北京一位FOF拟任基金经理向第一财经记者表示。

在业内人士看来，《指引》的下发，公募基金将起到服务个人投资者养老投资并在养老金市场化改革中更好发挥专业投资的作用。

拟采用FOF形式

9月下旬，基金业协会副会长钟蓉萨透露，借鉴境外经验，证监会正在牵头制定以养老金投资为主要目的的产品指引。一个多月后，《指引》的征求意见稿下发。

“当前推出养老目标基金对于公募基金行业服务个人投资者养老投资，推进养老金市场化改革，促进公募基金行业健康长远发展，具有非常重要的积极意义和必要性。”证监会表示，为此草拟了《指引》。

养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资者长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。

据悉，从境外情况看，为引导投资者选择适合的长期养老投资产品，美国、英国、德国和我国香港地区均出台了相关规定。

《指引》规定，养老目标基金应当采用基金中基金形式或中国证监会认可的其他形式运作。

“美国市场的FOF较大程度依赖于401（k）养老金计划，即养老资金推动了FOF市场的发展。我国市场有一点不一样的是，美国市场的波动比较低，中国的市场波动则较高。在这种高波动的情况下，对大量的投资者买基金不赚钱，就有了更多的资产配置需求。”在上述北京FOF拟任基金经理看来，从这个角度来讲，高波动的市场反而有利于FOF长期的发展。“因为这样的话有助于实现居民理财的目标。”

“养老属性首先是长期持有，所以有1年、3年或5年的规定，然后就是资产配置，所以是用FOF，它相当于一类有养老属性的公募基金，用FOF的模式运作，但并不是在FOF下面的一类产品。”接近基金业协会的人士告诉记者。

追求长期稳健增值

“借鉴海外经验并根据我国实际，养老目标基金应当采用成熟稳健的投资策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值。”《指引》认为，当前推出养老目标基金应当遵循“平稳起步、规则明确、稳妥推进、控制风险”的原则。

“美国DC养老金计划（DefinedContributionPlan）中目标日期和目标风险产品发展非常快，《指引》出来后，我们也能看到，一定程度上借鉴了美国的经验。”某大型公募的养老金部门人士告诉第一财经记者。

据悉，《指引》指出，养老目标基金的投资策略包括目标日期策略、目标风险策略以及中国证监会认可的其他策略。