定向降准再一次出现在国务院常务会议中。

9月27日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，听取推进中央企业重组整合工作汇报，部署强化对小微企业的政策支持和金融服务。会议决定，在狠抓现有政策落实的同时，采取减税、定向降准等手段，激励金融机构进一步加大对小微企业的支持。

这是近几年来，定向降准第三次在国务院常务会议上被提出。业内分析指出，此次定向降准信号的释放，意味着央行在随后一个月内执行定向降准的可能性增大，未来定向降准政策的“落地”，在进一步降低“三农”、小微企业融资成本的同时，也将给市场资金面和债市注入一股鲜活动力，平稳金融体系资金面水平。

定向降准并非政策转向

此前的2014年，国务院常务会议曾两度明确提及定向降准，此后不久，央行都宣布了定向降准政策。

2014年4月16日，国务院常务会议首次提出定向降准，央行随即宣布了定向降准措施，从2014年4月25日起，将县域农村商业银行和农村合作银行的人民币存款准备金率分别下调两个百分点和0.5个百分点。一个半月后的2014年5月30日，国务院常务会议再次提出要“加大定向降准措施力度”，随后央行宣布，从2014年6月16日起定向降准。

从此前两次定向降准信号释放到具体实施看，市场人士预计，央行在随后一个月内执行定向降准的可能性较大。九州证券全球首席经济学家邓海清分析称，本次国务院常务会议提出的定向降准是增量措施，而不是对已有政策的描述；从历史上看，国务院常务会议两次提出定向降准之后，央行执行时间均不超过两星期。

作为结构性货币政策工具，定向降准政策的实施，有利于调整信贷结构，优化信贷投向，在保证货币信贷和社会融资规模合理增长的基础上，可以重点保障“三农”和“小微”的融资需求。与此同时，定向降准对市场资金面、债券市场走势，都将产生一定的积极作用。

从市场资金面看，7月中旬以来，市场流动性一直处于较为紧张的状态，9月以来，尽管短期资金面有明显缓和，但是1个月以上的中期利率仍然居高不下，同业存单等利率仍处于今年7月以来最高水平。中信证券研究表示，今年以来超额存款准备金率和商业银行备付金率不断下行并屡创新低，说明了银行体系流动性水平并不太高。

海通证券姜超对此分析表示，9月以来市场资金持续紧张，可能与财政投放不及时、汇率重新贬值外汇流出加大、季末MPA考核等原因有关，央行未来投放长期流动性有助于缓解资金紧张。不过，姜超表示，定向降准释放货币金额有限。他分析称，按照8月末146万亿元的非银存款余额以及银行体系20%的小微贷款占整体贷款的比例，理论上对小微贷款定向降准0.5%可以释放1500亿元左右流动性。