3.经济增长主要依靠房地产和基建投资。2016年中国针对加快供给侧结构性改革提出了五大任务和目标，相继制订了相关的经济增长的指标和数量，总体而言2016年中国经济增长主要依靠房地产和基建投资拉动。就房贷而言，中国的商业银行在过去五年里，每个月新增房贷是2千亿左右，2016年以来月均新增房贷达到了5千亿，翻了2.5倍，达到了很高的规模。房地产市场的快速发展对2016年中国经济实现平稳增长起到了积极作用，但也带来了很多负面影响。

一是中国的房地产结构还是一二线城市需求大于供给，因此主要是二线以下城市需要大量去库存，但从政策实施结果来看，效果并不理想，一方面是一线城市的房价出现了快速上涨，同比上涨超过25%，个别城市甚至翻番。但是三四线城市尽管也有一定的上涨，但库存的压力仍然比较大，这和去库存的初衷差别较大。

另一方面，房地产在快速上涨的同时也带来了很大的投机效应，很多资金开始脱实向虚，影响了社会资金的流向。房地产价格的上升给制造业成本带来了很大的压力，包括提高了服务业转型成本。因此，中央政府及时针对房价的不理性上涨，在2016年9月末到10月初，22个城市出台了相关的措施。根据近期统计局公布的数据，部分城市的房价成交量出现了回落，房地产市场保持了平稳的增长态势。

2016年稳增长的另一个重头戏是基础设施投资，过去基础设施投资主要是靠政府融资平台，而政府融资平台又主要是靠银行贷款，导致了中国地方政府的债务率和融资成本都比较高，因此现在出现了地方政府债务置换，使地方政府的融资成本大幅下降，从过去的7%以上到现在的3%-4%。更重要的是拉长了债务的期限，降低了政府融资平台因流动性问题可能引发的信用违约风险。债权期限拉长至7年以上使地方融资平台的资产负债流动性保持匹配。

由于中央预算法加强了对融资平台的约束，所以更多的引入了PPP的融资模式，这成为了拉动基础设施建设的金融创新。目前财政部公布的PPP项目数量已经超过了10000个，投资规模超过了12万亿元人民币，未来中国经济的增长动力主要来自基础设施的投资，但最主要的是用什么样的金融模式进行支撑。

从区域来看，重点还是在中西部地区，一方面中西部地区设施改善空间比较大但地方财政有限，所以迫切需要以PPP的融资模式来拉动投资。甘肃省的PPP项目数量较多，这也是未来两年甘肃经济增长的主要发动机。

总体而言，短期内中国的经济已经企稳，从中期来看，经济仍然面临着很多挑战，需要通过金融创新进行有效化解。

三、新形势下的挑战

经济增长面临的一些结构性问题仍然存在，需要通过加快改革加以化解。

挑战一：企业部门负债率偏高。中国所有部门的债务占GDP的比重高达260%，其中企业部门最高为160%，这个杠杆率到目前为止有增无减。2016年以来，信贷投放比较快，企业负债增速也快速上升。因此，如何化解企业债务成本，降低杠杆率，是未来一段时期较大的压力和挑战，可以通过债转股或者发行企业债权等方式来应对。

挑战二：中国制造业竞争力相对下降。波士顿咨询每年发布全球制造业企业竞争力报告，按照劳动力、能源等价格以及汇率水平等因素，我国制造业成本指数是96，高于墨西哥、泰国、印尼等国家。中国的企业一方面面临转型升级压力，另一方面在低端传统产业的竞争力越来越弱。因此，这意味着中国企业的转型迫在眉睫。