上海机场:2016年第三季获利符合预期,准点率仍为2016年焦点

类别：公司研究机构：元大证券股份有限公司研究员：元大证券研究所日期：2016-11-11

重申买进:上海机场2016年第三季获利符合本中心/市场预估,营收与获利年增率稳健。本中心看好上海机场,系因其最能把握中国的经济成长,且是上海迪士尼乐园的主要受惠个股。国内与国际航空运量增加以及第三期扩建工程可望支撑公司的长线成长趋势,尽管中国民航局近期因上海机场准点率低而限制其航班数,但我们认为准点率低可能系因施工所导致。尖峰时刻容许起降架次若有任何调升将会是近期股价动能。本中心目标价系根据22倍2017年预估本益比与2.4倍2017年预估股价净值比(不变)推得。

2016年第三季财报大致符合预期:每股盈余年增10%至人民币0.36元,略低于本中心/市场预估之人民币0.37/0.38元。营收年增13%至人民币18亿元,符合本中心/市场预估,系因航班/客运量年增6%/12%,且商务租赁营收增加。毛利率/营业利益率优于本中心/市场预期,但所得税亦高于预期。

第三级扩建工程进行中:公司在2016年第三季完成卫星航厦的部分地下工程,而部分施工计画仍待主管机关核准。上海机场在2016年第三季投资人民币3.93亿元,累积投资金额增加至人民币16亿元,而公司至2019年底的预算为人民币201亿元。

准点表现:上海机场的准点率由2016年7月/8月的38%/53%逐月成长至9月的55%,但低于一年前的63%。在上海机场、虹桥机场、深圳机场、广州白云机场与北京首都机场当中,上海机场的准点率为第二低。本中心认为上海机场的准点率有部分系因受工程影响。