酱油是公司的主营产品,占比约60%,其次是耗油和调味酱。为了迎接消费升级和消费多元化的新需求,公司加大品牌宣传和产品出新速度,不断创新和升级原有产品,使得公司在除了酱油以外的品类上,如蚝油、黄豆酱等产品的竞争优势不断增强。公司的销售大本营从以华南为核心逐渐向全国铺开,在江苏的生产基地一期(提升蚝油、醋、料酒产能)已于今年二季度试产运营。新品上市之后公司加大了市场营销的力度,在三季度冠名赞助江苏卫视的《我们战斗吧》和《一站到底》,以及央视的《全家好拍档》。三季度销售费用率同比增5个百分点就是因为加大了营销力度。

经济增速放缓背景下,食品饮料各子行业均受到负面影响,但是与其他消费子行业比,由于调味品行业周期性特征弱,以及未受到进口品的冲击,预计调味料未来依然可以保持较好的增速。而海天作为酱油行业的绝对龙头企业,具备先发优势,渠道优势强,建立了3000多家经销商、覆盖320多个地级市的强大销售网络,预计未来的业绩依然可以领先于行业,保持相对平稳的增长。

综上,我们预计公司2016年和2017年可分别实现净利润28亿元(同比增加11.62%,EPS为1.04元)和32.16亿元(同比增长14.79%,EPS为1.19元)。

招商蛇口:10月销售面积和金额均快速上升,好于预期

类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所日期：2016-11-11

结论与建议:

公司10月销售情况:公司2016年10月实现签约面积57.76万平方米,实现签约金额85.22亿元,同比分别增加+143.2%和+94.17%,环比分别提升42.58%和36.79%,销售均价14754.2元/平米,环比下降4.06%,同比下降20.16%,公司10月销售情况好于预期。累计来看,公司1-10月共实现销售面积351.52万平米,销售金额552.82亿元,分别同比增长35.67%和31.58%。

10月销售大幅好于行业平均水平:10月30大中城市销售面积同比下降1%,环比下降18.5%,而公司10月的销售面积增速大幅提升,明显好于行业平均水平。从销售面积增速快于销售额增速及销售均价出现回落判断,公司10月推盘结构出现一定变化,二线非热点城市的销售占比有较大的提高。目前来看一、二线热点城市受10月初的限购政策影响,销售数据普遍出现下滑趋势,但二线以及三四线未受限购的城市的销售呈现出快速增长的态势,弥补了热点城市销售下滑带来的影响,从整体房地产市场来看,销售情况依然保持较高的增长态势,热点城市的受限购房资金或将流入非受限的二三四线城市,我们预计公司未来2个月销售将会继续保持稳定增长。

拿地情况:公司10月新增两个项目,分别位于佛山市顺德区陈村金锠和大连市甘井子区岭西路北、山东路西侧,成交价分别为17.5亿元和7.45亿元,权益占比均为100%,从公司10月拿地情况可以看出公司除聚焦深圳等一、二线核心城市之外,关注点开始投向二线非热点城市。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2016、2017年销售额700亿,760亿元,营收632亿,730亿,同比增长28.4%,15.6%,净利润分别为87亿、101.8亿,分别同比增长78.6%、17.5%、。EPS分别为1.1元、1.29元。目前公司A股对应的PE分别为15.1倍、12.8倍,PB为2.7倍。公司目前估值合理,业绩增长空间广阔,维持“买入”的投资。