天海投资：收购稳步推进，完成CFIUS审查

研究机构：民生证券

事件概述：公司于2016年11月2日发布公告，已收到美国外资投资委员会(CFIUS)的正式信函，收购英迈国际(IngramMicroInc.)已经通过CFIUS审查，本次交易的CFIUS审查已经完成。

收购英迈完成重要环节，海外审查风险释放：预计大概率2016年底能完成收购。目前收购已通过所有境内外反垄断审查，国家发改委、天津商委备案，以及CFIUS审查。主要步骤仅剩境内机构境外直接投资项下的外汇登记及换汇手续，以及必需的审批、备案或授权(如有)。预计收购可能在2016年内完成，短期催化效应显著。

致力成为全球供应链综合服务商：公司收购的英迈国际是一家全球性的IT供应链综合服务商。近三年内(2013-2015)英迈营收分别完成425.54、464.87、430.26亿美元，实现净利润3.11、2.67、2.15美元。英迈2016财年1~3季度实现营收295.86亿美元，同比降6.39%，净利润1.35亿美元，同比增82.68%。公司或以此为基点，结合自身在交易平台和供应链金融的布局，致力于成为全球现代供应链管理及供应链综合服务商。

盈利预测与投资建议：预计16~18年归母净利为3.17、15.50和15.64亿元，对应当前EPS为0.11、0.53和0.54元。给予2017年40~45倍PE，对应估值21.2~23.9元，“强烈推荐”评级。

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点评摘要：

公司发布2016年三季报，前三季度公司实现营收24.36亿元，同比下降41.26%；归母净利润10.97亿元，同比下降37.97%；第三季度单季实现营业收入7.92亿元，同比下降3.86%；归母净利润3.37亿元，同比增长32.40%，整体业绩优于行业平均经营业绩；实现基本每股收益0.44元/股；加权平均净资产收益率为8.03%。

动态点评：

深化线上+线下布局，积极推动产品创新；截至2016年第三季度，公司经纪业务实现营收7.94亿元，同比下降59.78%；股基成交额19,514.23亿元，市场份额1.07%，位居行业第24位；佣金率4.07%。

在经纪业务战略方面，公司继续深入“线上+线下”布局，在继续保持福建省内经纪业务领先优势的同时，推动业务网点的扩建以及互联网金融平台的建设。

投行、资管业务高速增长，大股东协同业务优势显著；前三季度，公司投行业务实现营收5.81亿元，同比增长25.78%；资管业务实现营业收入2.19亿元；同比增长5.44%。公司累计完成1单IPO项目、11单股权再融资项目、42支债券的承销，累计主承销金额539.96亿元，市场份额0.42%，排名行业第25。资管业务方面，公司坚持主动管理的发展方向，推行资管产品的多样化。目前管理集合理财产品224只，总规模255.48亿，均位列行业前20。大股东东方资产股改完成，对公司的资金、业务支持力度大大增加，有利于增强集团内部客户共享、业务协同等优势，带动资管、投行业务收入增长。