上周五收盘全部A股总市值52.6万亿元，非金融PE(TTM)42.4X，创业板PE(TTM)69.5X。上周全球主要指数多数反弹，标普500VIX指数快速回落；9月美联储暂不加息，上周A股弱势反弹，量能低位萎缩。

节前市场平稳波动为主。1、上周保证金与成交比值为3.75，量能仍处于低位水平；节前市场观望情绪较浓，上周弱反弹之后，节前市场平稳波动为主。之前一周新增自然人日均开户10.5万人，而普通经纪账户保证金延续回落，略低于1.4万亿，延续了缓慢的市场流动性回落。2、国庆节后市场仍存在一些风险事件，需要进一步观察(如10月意大利宪法改革公投、11月4日美国大选结果公布(影响人民币汇率、全球风险偏好)从美联储可选的时间窗口看，非常有限，预计在美国大选之后、在英国实质性进入脱欧程序之前，11月、12月加息一次的可能性较大。

上周融资余额回升25亿元，重要股东净减持36亿元。之前一周新增股票自然人投资者31.62万人。截至上周四融资余额约为8922亿元，相比节前最后一个交易日上升25亿元。9月以来重要股东净减持145亿元，上周净减持36亿元。上周主要基金公司仓位低位平稳。

从百城房价指数看，8月上涨城市数量为68个，仍处于高位；上周房地产销售平稳有所回升，一线城市房价的高温，仍在向二线城市蔓延。我们认为房价泡沫依赖封闭货币环境，关键在于外汇储备的稳定性，如果封闭货币环境持续、外汇储备稳定，则房价上涨后，或出现温和可控的调整；如果封闭货币环境被破坏或者外汇储备持续回落，可能最终导致房价产生较为剧烈的波动。农产品价格指数节后回落；上周煤价延续回升，螺纹钢价格趋稳，库存在低位平稳。

宏观流动性总体平稳。上周央行公开市场净投放9400亿元。上周7天、14天回购加权利率基本平稳，分别收于2.42%、2.55%；票据利率平稳略升。9月美联储暂不加息，风险偏好有所回升，上周10年期美债利率回落；国内10年期国债利率平稳略落，人民币贬值预期平稳。上周中美套利利差高位延续回落，若继续回落，外汇储备四季度或面临一定的压力。

中期配置建议：行业景气稳健的板块：食品饮料、医药(医疗、生物制品)、家电、电子(汽车电子、LED)以及军工高端型材。

风险提示：1、政策市导致踏错节奏的风险。2、经济超预期下行，拖累消费、第三产业利润增速回落。