思美传媒(002712)中报点评：上半年同比增长70% 大营销 泛内容加速落地

思le美S传um媒m1a6r年y] 上半年营收18.3 亿,同增81%;归母净利5911 万,同增70%,接近前期上调后预告区间的上限。公司预计前三季归母净利8879-11839万元,同增50-100%。公司拟拓展掊维科技和观达影视,科翼传播,"大营销,泛内容"战略加速落地,维持强烈推荐。

点评:? 标的并表带动业绩同增70%。公司净利增长

主要来自两家拓展标的的并表。爱德康赛3 月1 日并表,贡献净利润579 万,占16 年全年承诺净利的21.4%。科翼传播(目前持股80%)科翼文化实现营收5251 万元,贡献净利润1770 万元,占全年对赌业绩的52.8%。内生方面,占比较高的电视广告营收7.1 亿,同比上涨7.66%优于行业水平,毛利率小幅度下滑,但总体稳定(从10.77%下滑至10.05%),营收占比从83.9%下降为38.8%。

内容营销占比迅速提升。上半年内容营销收入5.6 亿,占比30.6%。公司不仅拓展了科翼传播(内容宣发+品牌整合营销+综艺制作)80%的股权,自身也执行了天猫再度冠名《极限挑战》,华润三九深度植入《二十四小时》,康师傅、于南白药特约《燃烧吧少年》,联合同秳旅游、腾讯视频出品网络剧《世界辣么大》等项目。

拟并购掌维科技和观达影视,"大营销,泛内容"战略旗帜鲜明。公司近期公告通过发行股份+现金支付的方式,全资并购文学阅读平台掊维科技,主打"青春派少女心"的制作公司观达影视以及科翼文化剩余20%股权。我们认为这是继拓展科翼传播80%股权之后公司的又一个里秳碑事件,从传统的电视广告代理公司起家逐渐实现业务升级,打开大营销泛内容格局。

维持强烈推荐:假设16 年公司完成拓展,内生稳健增长,业务协同效应凸显下标的有望超额完成对赌,预计16-18 年备考利润为2.66/3.45/4.11亿,考虑配套融资后总股本为3.26 亿股,当前市值为114 亿,16-18 年估值为43/33/28 倍,维持强烈推荐评级。

风险提示:传统广告代理竞争加剧风险,并购进展不达预期风险 。