苏宁云商(002024)中报点评：线上业务增长迅速 携手阿里助力长期发展

一、事件概述

公司发布2016 年中报，上半年实现营业收入687.15 亿元，同比增长9.01%；归母净利润-1.21 亿元，同比下降134.79%；每股收益-0.02 元。

二、分析与判断

线上零售增长迅速，业绩有望改善

公司上半年商品销售规模为855.78 亿元，同比增长14.10%；线上平台实体商品交易规模为327.57 亿元，同比增长高达80.31%。截至6 月底，公司商品SKU 数量已达到2,100 万，开放平台商户近3 万家，同时，由于不断加强移动端商品运营，6 月移动端订单数量占线上整体比例提升至72%。目前公司互联网业务仍处于投入阶段，伴随O2O 运营模式的持续推进，商品运营能力将逐步提高，业绩将得以改善。

发力物流板块，拓展金融业务

截至6 月底，公司物流网络已覆盖全国351 个地级城市，2,852 个区县城市，上半年社会化物流收入同比增长154%。同时，公司以部分物流仓储物业为标的资产，开展轻资产运营模式，贡献净利润3.94 亿元。

另一方面，公司成立苏宁金服，旗下支付、理财、供应链融资等金融业务快速发展，上半年交易规模同比增长130%。截至6 月底，苏宁金服易付宝注册用户达1.4 亿，服务企业商户超过5 万家，规模不断扩大。

定增引入阿里，长期发展可期

公司定增292.33 亿元于上半年完成，定增价15.17 元，现价11.07 元，高溢价提供投资安全边际。淘宝（中国）软件出资282.33 亿元入股成为第二大股东（持股20%），充分彰显对公司长期发展前景的信心；另10 亿元由员工持股计划认购，经营活力有望提升。与阿里巴巴建立合作有望助力公司加速建设物流平台、发展苏宁易购云店、深耕互联网金融业务、提升IT 服务能力，强化在电商领域的竞争力。

三、盈利预测与投资建议

公司持续推进互联网转型，线上业务增长迅速。与阿里合作将提升公司竞争力，长期发展值得看好。预计2016-2018 年EPS 为0.03/0.05/0.07元，对应PE 为337/203/157 倍。首次覆盖，给予"强烈推荐"评级。

四、风险提示

与阿里巴巴合作效果低于预期，金融业务发展不及预期。