中天能源(600856)深度研究：天然气改革加速行业发展 全产业链龙头即将腾飞

转型初见成效，业绩持续改善

完成资产注入后，业绩持续增长。上半年公司业绩继续保持强劲增长势态，营业收入10.09 亿元，同比增长51.9%，归母净利润2.34 亿元，同比大幅增长211.45%。其中天燃气销售受益"煤改气"需求刺激，营收同比增长41.87%，低价并购的海外油气田也在油价企稳后开始贡献利润。

天然气行业前进广阔，改革加速市场发展

面对全球气候变暖的挑战，天然气在能源消费结构中的战略地位日益提高，其需求增速远远超过石油、煤炭。过去十年，我国天然气需求虽然一直保持高速增长，但在一次能源消费中占比比较低，未来具有很大增长空间。国家政策不断落实，促进天然气产业发展。其中"煤改气"政策不断落地，计划到2018 年40 万蒸吨燃煤锅炉改为燃气锅炉，相应新增新增天然气需求为900 亿立方米/年。同时，天然气市场化定价改革也不断落地，将激发市场活力，促进民营企业发展。

进口LNG 迎来发展，优质低价气资源优势明显我国天然气需求缺口不断扩大，对外依存度越来越高，LNG 进口产业迎来快速发展期。据测算，加拿大天然气采购成本为0.2-0.25 元/m3，加上液化、国际运输等费用，运输到国内价格为1.1 元/m3 左右，而目前我国东部沿海地区终端用气价普遍在3-3.5 元/m3，价格优势明显。

天然气全产业链龙头初现，顺趋势深入拓展前景明朗海外低价并购油气公司New Star 和Long Run，向产业链上游延伸，掌握优质低价油气资源。抢占先机投资建设LNG 接收站，搭好衔接油气行业上下游市场的关键一环。积极拓展LNG、CNG 分销网络，构建全国性网络布局。掌握优质油气资源和直达终端用户的一体化网路，未来无论发展天然气分销业务还是下游化工原材料业务都具有极强的竞争优势。

投资建议

中天能源布局天然气全产业链不断落实，龙头优势明显。预计公司2016-2017 年净利润分别为5.03 亿和8.05 亿，假设公司增发完成，对应EPS 分别为0.34 元/股和0.59 元/股，给予"推荐"评级。