鞍钢股份:半年报业绩改善明显

鞍钢股份 000898

研究机构：中泰证券 分析师：笃慧,郭皓 撰写日期：2016-08-30

业绩概要:鞍钢股份发布2016年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入254.30亿元,同比下降12.29%;实现归属于母公司股东的净利润3.00亿,同比增加93.55%,基本每股收益0.04元。其中一季度净利为-6.15亿元、EPS为-0.09元,二季度净利为9.15亿元、EPS为0.13元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润1.55亿元,每股收益0.02元;

吨钢数据:报告期内,公司共生产铁1,080万吨,比上年同期减少1.34%;钢1,074万吨,比上年同期减少0.17%;钢材986万吨,比上年同期增加0.79%;销售钢材961万吨,比上年同期增加2.54%,实现钢材产销率为97.47%。结合半年报数据折算吨钢售价2363元/吨,吨钢成本2064元/吨,吨钢毛利215元/吨,同比分别变动-331元/吨、-297元/吨和35元/吨;

半年报业绩大幅增长:在行业大复苏背景下,公司业绩反转也在意料之中。环比来看,从2015年四季度至今公司单季EPS表现分别为-0.51元、-0.09元以及0.13元,业绩持续改善势头明显。同比来看,预计公司上半年业绩相比去年翻一番,二季度表现更是创2010年以来公司单季业绩最佳。除了行业盈利改善带来该业绩增长之外,在挖潜增效努力下公司自身三项费用也明显下降,吨钢三项费用较去年下降38元,产品毛利率提升1.99个百分点;

行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象;

复苏趋势有望延续:虽然7月份日均钢产量环比大降6.9%,远超市场预期,但这可能是7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。从前期召开的政治局会议到近期引起热议的ppp项目来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然最近几周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于相对低位。随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,“金九银十”的行业传统旺季有望带来钢铁消费的季节性回升,配合低库存,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续;

投资建议:目前钢铁行业运行至三季度,吨钢盈利仍然处于相对高位,这对行业大多数钢企今年业绩形成较好支撑。公司作为国内排名前列的大型板材龙头企业,在下半年行业盈利趋势总体呈现向好背景下,业绩有望获得改善,预计2016-2018年公司EPS分别为0.24元、0.15元以及0.12元,维持“增持”评级。