康力电梯：轨交助力主业稳步发展，服务机器人蓝海起航

康力电梯 002367

研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：2016-04-28

报告摘要：

电梯主业发展良好 ，市场份额稳中有升：国内轨交高铁投资发展迅猛，公司有望受益。公司与万达等大客户展开了深度合作，同时电梯维保的业务占比不断增加，收入利润复合增速高于同行。目前电梯行业外资与合资品牌占据60-70%，未来进口替代空间广阔，公司是自主品牌龙头，产品有望稳步占据进口设备市场份额。预计近几年电梯主业将继续维持稳步增长。

进军服务机器人市场，有望开拓千亿蓝海：公司2014年开始通过参股行业龙头紫光优蓝的方式布局服务机器人市场。其产品U03系列机器人主打儿童教育、智能家居等功能，已经与华为在智能家居方面展开战略合作。公司在2015世界机器人大会上发布U05商业服务机器人，采用康力优蓝自主研发的Myrobot 系统，能够为商场、银行、科技馆等公开场所提供迎宾引导等服务。服务机器人在全球范围内均处于起步阶段，随着人工智能技术的提高，服务机器人市场将实现爆发式增长。

设立康力机器人，布局机器人产业链：公司已经投资2亿元注册资金成立全资子公司康力机器人产业投资公司，瞄准机器人核心部件等产业链细分领域，公司目前现金流充沛，有望在机器人产业链层面进行更加完善的布局。

业绩增速稳定，扶梯业务成亮点：公司在2015年以及2016年一季度保持了20%以上的利润增长，扶梯业务更是大幅度增长49%成为亮点。公司目前订单充足，有望继续保持业绩的稳步增长。

投资建议：公司目前主营业务发展稳健，服务机器人产业亮点突出。

我们看好轨交行业发展对公司业务的拉动以及服务机器人未来的市场前景，预计公司2016-2018年EPS 分别为0.81、0.93、1.07，同比分别增长22.80%、14.72%和14.29%，给予增持评级。

风险提示：轨交电梯产品发展不达预期，房地产行业不景气程度超过预期，服务机器人市场发展速度慢于预期。

  　埃斯顿：业绩整体符合预期，机器人业务放量成长中

埃斯顿 002747

研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆，周尔双 撰写日期：2016-04-28

事件：公司公告2015年年报及2016年一季报，2015年营收4.8亿（-5.6%），归母净利0.51亿（+16.4%），扣非归母净利0.22亿（-37%），2015年报净利符合预期（达到股权激励净利增长10%解锁条件），扣非净利低于预期。2016一季报营收0.96亿（-8.6%），归母净利510万（-1.4%），扣非归母净利314万（+30%），同时公司预计2016中报归母净利0~+30%，季报业绩符合预期。

投资要点。

年报&季报毛利率稳步提升，年报扣非净利低于预期主要因销售、管理费用超预期。

年报、季报毛利率为34.65%、35.14%，分别同比+2.25pct、+2.34pct，季报比年报提升+0.49pct，主要因机器人放量盈利、伺服及驱动产品结构升级。而2015年报中销售、管理、财务费用率分别为9.78%、20.11%、0.49%，同比+1.68pct、+2.68pct、-0.1pct，主要因机器人业务发展初期销售网络开拓费用增加、IPO后人员薪酬提升、股权激励费用增加等。2015年报净利增长主要因公司年底收到江宁开发区管委会2638万的大额政府发展奖励资金并计入当期损益。

机器人业务翻倍成长中、2015年报扭亏盈利531万、收入占比提升至16%。

2015年机器人业务营收0.79亿（+98%）、预计本体销售1000台左右，2016年本体预计销售1500台+;系统集成业务目前主要在家电&汽车零部件领域，工艺集中在焊接、码垛、金属板材成型等。作为国产民营机器人龙头，公司产品稳定性强性价比高，具控制器、伺服等核心技术，公司具备机器人底层数据采集能力并实施了信息深度嵌入，在两化融合深化下公司机器人及系统集成业务具备很大的成长空间，预计今年仍可保持翻倍增长。

占比84%的传统成型机床数控系统、电液及交流伺服系统业务平稳增长，结构升级加快。

受折弯机行业低迷影响，占比48%的数控系统及配件2015年营收2.34亿，同比下滑15%，但大客户市场份额维持;电液混合驱动因节能环保优势在油压机、压铸机增长明显;而通用伺服领域：电子与纺织机械应用获重大突破，高端行业用的多轴控制内置总线伺服已在市场放量，机器人用系统及伺服等均如期开发完成，作为国产交流伺服龙头之一，国内市占率仅2.5%，未来公司有望加速进口替代。

公司定增已获证监会批文，预计定增后外延发展将加速。

盈利预测与投资建议：预计2016~2018年EPS为0.5/0.63/0.91，对应PE为106/84/58x，维持“增持”评级。

风险提示：传统主业下滑超预期;系统集成拓展低于预期。