威海广泰：持续受益通用航空、军民融合

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-05-03 

1。事件公司发布一季报，2016年第一季度实现收入3.08亿元，同比增长23.99%，实现净利润4099万元，同比增长63.02%，EPS为0.11元。

2。我们的分析与判断

(一)一季度业绩符合预期，2016年持续快速增长

公司此前预告一季度业绩同比增长50%-70%，实际业绩符合预期；其中扣非后业绩增速接近67%。公司业绩增长一方面因为营口新山鹰并表效应，另一方面出口业务和消防车业务较大增长。公司盈利能力持续提升，毛利率达到37.2%，同比提升2.3pct.

公司预计上半年业绩同比增长35%-75%，除营口新山鹰并表效应以外，国内空港地面设备市场将稳定增长，消防车行业仍然保持较大幅度增长。公司年报中明确提出2016年将初步实现“广泰升级版”，发展空港、消防、无人机、军工四大产业布局，力争2016年净利润增长30%-60%，我们认为上半年业绩的快速增长为全年目标的实现提供了良好的保证。

(二)消防板块业绩占比过半；2015年订单增长44%

公司年报中消防板块业绩占比已经过半，未来几年业绩增长将主要依靠消防设备和空港设备，公司无人机、军品的业绩将获得高速增长。

公司空港设备板块2015年签订合同9.68亿元，基本与去年持平，其中军工市场签订合同1.47亿元，同比增长19%，增速较去年的14%进一步提升，并实现了公司产品从军用机场到军港的首次突破；预计2016年公司空港设备将维持稳定增长，军工业务有望取得新突破。

公司消防板块中，中卓时代实现净利润5331万元，同比增长38.5%，营口新山鹰实现业绩8633万元，超出此前业绩承诺幅度达33%。公司消防板块2015年签订合同7.56亿元，同比大增44%，2016年以来又陆续签订1.7亿元合同，我们认为消防板块将维持快速增长。

(三)拟收购全华时代，有望打造“无人机第一股”

公司此前公告拟募集不超过5.4亿元，用于收购、增资全华时代并投入无人机项目(1.5亿元)及补充流动资金，增资完成后公司将拥有全华时代69.34%的股权。

公司于2016年于2月初公告调整发行数量为不超过3,000万股，发行价格为不低于发行期首日前20个交易日股票均价。从发行数量和募资总额推断，我们认为公司对于增发价格的预期为不低于18元。目前公司增发已过会，我们判断公司有望尽快完成本次非公开发行。

全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一，主要产品包括固定翼、直升机、多旋翼等军用、民用无人机及无人机应用服务，在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第1，全国范围内仅次于两所高等院校。

全华时代在应用服务领域的主要服务对象包括武警、消防、公安、海洋海事、电力、天津电视台等部门，曾作为唯一一家民营企业受邀参与了中国人民解放军举行的“四海三军”军事演习，并于2015年8月参与“8.12”陕西山阳山体滑坡勘测救援工作。

本次收购中约定，若全华时代在盈利承诺期内合计实际净利润高于承诺净利润9221万元，则超额净利润部分的50%将用于向全华时代、管理层及员工进行奖励。预计2016年全华时代净利润有望达到1500-2000万元，2015-2018年业绩有望连续翻倍增长。

公司2014年11月28日与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》，目前已经在军用无人机业务具备较强实力。我们认为，本次收购全华时代将带来显著的产业链、市场及客户协同效应，特别是全华时代的军用无人机对公司现有部分军品业务将带来促进。

本次发行后，公司将全面进入无人机行业，军品业务将快速发展，公司有望成为军用/民用专业级无人机龙头企业，对标消费级无人机龙头“大疆创新”(根据媒体报道，大疆创新的市值已超80亿美元).