万安科技(002590)中报点评：电控化布局初得硕果智能驾驶更进一步

  　投资要点

事项：

公司披露半年报，上半年营业收入同比增长25.3%，达10.2亿元，利润总额同比增12.6%，达7226万元，归母净利润同比增长15.5%，达5962万元。

平安观点：

发力汽车电控系统，电子制动产品初得硕果。公司上半年营业收入同比增25.3%，达10.2亿元，其中公司气压制动系统和液压制动系统产品均实现两位数以上增长，气压制动系统收入同比增36.2%，毛利率比上年同期增3.2个百分点，液压制动系统收入同比增50.3%。随产品更新和升级换代，公司在原有产品基础上积极开发新型电子制动产品ABS等，出货量和毛利率得到显著提升。迎合汽车电子化潮流，未来非常值得期待。

随销售收入增长，费用率略有提升。公司上半年三费率15.6%,比去年同期提高0.3个百分点，销售费用同比增54.3%，管理费用同比增20.5%，财务费用由于本期利息下降，同比减少55.8%。由于新产品的投入研发，报告期内研发费用也有所提升，公司始终坚持技术创新，积极开发整车厂商，提高了产品市场占有率，未来随着新产品逐步量产，公司的整体业绩和盈利水平有望得到提高。

立足现有技术，布局汽车电动化智能化。公司以汽车电控系统产品为发展重点，布局ABS、EMB（电子制动）、EPS（电子助力转向）、轮毂电机、无线充电领域，并且ABS今年出货量有望新增十万套，EBS产品也预计会在2016年量产，牵手著名制动系统配件生产商瀚德，成立合资公司生产EMB。参股Protea切入轮毂电机，新能源汽车、燃料电池汽车、插电混合动力汽车应用空间十分广阔，未来有望展开战略合作，成立合资公司，满足国内及出口市场。公司还参股无线充电领先供应商Evatra，有望进一步将无线充电技术引入国内。公司立足现有技术，积极布局底盘电控领域，有望分享汽车电动化智能化机遇。

布局长远，切入车联网和汽车共享。公司2015年参股飞驰镁物和苏打网络，飞驰镁物主营汽车前装车联网服务系统的研发和运营，是车联网产业链核心，苏打网络借助汽车联网平台，打造新能源汽车共享。万安科技在单车底盘智能化的基础上外延切入车联网，项目正在稳步推进，战略布局长远，契合未来自动驾驶单车智能和车联网融合趋势。

盈利预测与投资建议：公司立足现有底盘业务基础，积极推进产品电子化，电子制动产品收入增速显著，深度布局智能驾驶、底盘电控、车联网等领域，有望分享未来广阔市场空间。业绩符合预期，维持公司业绩预测为2016年、2017年、2018年每股收益0.25元、0.31元、0.37元，2016年、2017年、2018年净利润为1.2亿、1.5亿、1.8亿元。

风险提示：1）电子制动产品推广速度不及预期2）汽车销量不及预期。