通裕重工：大型锻件民企龙头；核废料智能处理设备、无人机/通航业务打开成长空间

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-06-13 

大型锻件民企龙头，拓展核废料处理装备，受益核电、通航主题。

公司为国内最大的MW级风电主轴供应商；加强风电关键零部件的同时，大力拓展核废料智能处理设备；受益核电/核废料、无人机/通航主题。

传统主业较快增长：风电回暖，公司由风电锻件拓展风电铸件等。

“十三五”期间风电新增装机容量将保持较快增速。公司产品由风电锻件(主轴)拓展风电铸件(轮毂、支架、轴承座等)，传统主业较快增长。

核废料智能处理设备：公司与核动力院等合作，具领先卡位优势。

预计到2020年我国核废料运营及中低放处理市场约120亿元/年，高放处理累计市场空间达千亿级；到2030年全球核电退役市场达千亿美元。目前大亚湾、田湾等多个机组乏燃料池已接近饱和，核废料处理需求迫切。公司子公司东方机电是目前国内核废料智能化处理用遥控吊车和移动厂房的唯一提供商，与核动力院(原核一院)、中核工程(原核二院、核四院、核五院重组改制)合作开发“核三废”处理设备，具领先卡位优势。

与中电科27所合作切入无人机/通航市场，培育新增长点。

子公司常州海杰冶金与中电科27所在农业植保无人机、核辐射监测和应急无人机系统、通航运营等领域开展合作，其首台无人机已供货。

增发募资14亿元已完成，将加码核废料智能化处理设备等业务。

公司近期增发已完成，增发价7.42元；3家公募基金1家保险参与。

投资建议：卡位优势突出，安全边际高，受益核电、无人机主题。

预计公司16-18年EPS为0.16/0.21/0.27元，PE为52/40/30倍；PB为2.1倍；股价接近增发价，安全边际较高；本次增发完成前每股资本公积2.4元。公司在核电装备/核废料处理设备行业中卡位优势和稀缺性突出。

风险提示：核废料智能处理设备产业化低于预期、风电市场出现下滑